行为视角：恐慌抛售何时了

　　广州万隆

　　提要：周三早盘多头没有找到有力的进攻利器，随后受港股大幅下跌影响恐慌情情绪弥漫市场。恐慌中空头能量快速渲泻；个别机构恐慌杀跌，但绝大多数机构筹码高度锁定，新发基金、保险增资、外围热钱介入将支持后市向好；散户杀跌能量在周三的恐慌情绪中快速渲泻，周四杀跌能量不大；趋势交易者不确信趋势被逆转，周四有逢低买入的意愿，当股指产生较快速反弹时，套利交易者随时可能空翻多。因此，如果今晚消息面没有实质性利空，周四大市将止跌回升。

　　今日市况：早盘沪深两市在昨日收盘价附近波动，上证指数最高上摸4502点，整数关口的压力迫指数回落，午后投资者心态受港股暴跌，恐慌盘抛售打压股指大跌，上证指数最低下探至4284点，终盘报收于次低点4300点，日k线收出长阴线。两市合共成交2690亿，较上一交易日放大一成余。

　　多头行为透视：早盘多头有继续推高大盘的意愿，多头主力发力房地产、银行板块，此举虽然令股指小幅上涨，但盘中可见多头做多态度并不坚决，房地产、银行股中没有领涨龙头出现；多头另一部继续做多电力板块，汕电力、东方热电、粤水电等电力股大幅上涨，汕电力、东方热电强势封涨停，但没有得到市场响应，电力板块没有形成板块效应。盘中缺少热点效应，导至空方利用外围股市恐慌情绪弥漫之机一举打压成功。

　　空头行为透视：空头近日的在持续强势中无所作为，套利情绪引而不发，周三港股大跌近千点，恐慌情绪弥漫至内地市场，红筹股和H股暴跌令两地股市的比价差距更大，这一点也被空头所利用，导至套利情绪爆发。大跌过程中恐慌情绪渲泻得很快，当投资群体经过一个晚上的思考，发现市场中并无实质性利空时，空头回补行为可令股指报复性反弹，周三晚的消息面对明日大市走势影响至深。

　　机构行为透视：以基金为首的机构投资者看好后市，普遍仓位达8成以上，且锁定重仓股筹码态度坚决，前期5.30和6.20两波大跌也没有动摇机构锁仓的态度，周三的一根长阴线同样不能影响机构的长期看法。不排除周三大跌过程中有部份机构杀跌，在前几天外围股市大跌时，笔者听到个别“海归”从业人员的言论，其意认为国际股市大跌，中国股市也不能幸免。预期决定态度，态度决定行为，类似态度存在部份机构掌舵人中，今天港股暴跌对其心态产生影响，他们加入了恐慌的行列。笔者相信恐慌杀跌行为在机构投资者中属个别现象。

　　机构普遍重仓，存量资金不足意味着推动大市上涨的动能不足，但近期新成立和扩募的基金规模达几百亿，保险资金也还有增仓的余地，国际股市暴跌之际，估计外围热钱流入规模较大，三方面的增量资金将在后市支持国内股市长牛。

　　散户行为透视：机构普遍锁仓态度坚决，周三杀跌动能除部份“过敏”机构大都来自散户，由于缺乏方向感，大盘一有风吹草动，就会令部份人产生恐慌情绪。周三大市大跌过程中恐慌情绪快速渲泻，经此一跌，预计该群体持仓量有所减少。前期散户平均持仓量为60%余，周三杀跌后，如果消息面没有实质性利空，周四来自散户的杀跌动能不会很大，大市将止跌回升。

　　趋势行为透视：恐慌情绪打压下股指向下偏离上升趋势，趋势交易者除非确信上升趋势被改变，否则逢低买入的趋势行为将在周四占据上风。基本面因素和资金供求关系不影响上升趋势，心理因素的影响比较短暂，趋势交易者多半不会认上升趋势就此结束。

　　套利行为透视：套利行为在周三大行其道，周四仍有部份套利交易者打压市场，但是，来自趋势交易者的对抗能量相当强大，如果周四走出较强劲的反弹行情，套利交易者随时可能空翻多，因为大跌之后的逢低买入机会并不是经常遇到的。

　　盘面X光：多头没有找到新的进攻利器，空头在恐慌情绪中能量快速渲泻；个别机构恐慌杀跌，绝大多数机构筹码高度锁定，机构的增量热钱支持后市；散户杀跌能量在周三的恐慌情绪中快速渲泻，周四杀跌能量不大；趋势交易者不确信趋势被逆转，周四有逢低买入的意愿，套利交易者随时可能空翻多。因此，如果消息面没有实质性利空，周四大市将止跌回升。

　　机会板块预期：短线建议关注电力、金融、地产板块，周四产生大幅反弹将是轻仓者逢低买入的好机会。

　　市场风险点：普涨期结束个股行情分化，短期涨幅过大的个股注意逢高卖出。

　　保护措施：紧扣价值投资主线配置仓位，回避无实质题材的垃圾股。

　　栏目后记：通过观察分析参与市场各方的投资心态和交易行为来研判市场走向，是本栏的研究方向。“行为视角”认为，投资人的交易行为是决定市场走势的唯一因素，交易行为包含了一切技术面和基本面的信息，所有其它影响市场的因素，如基本面、政策消息面、技术面都是通过影响投资人的交易行为而间接地影响市场。投资人的交易行为从操作方向来划分有多头行为和空头行为，从交易规模来划分有机构行为和散户行为，从参与理念的不同可划分为投资行为和投机行为，从技术手段的不同可划分为趋势行为和套利行为。