保利地产：增发将成介入良机

　　申万、国信、中投、长城多家券商研究员，建议投资者积极参与增发保利地产：增发将成介入良机

　　证券时报记者万鹏罗平华

　　昨日是保利地产公开增发的股权登记日，同时也是正好是其上市一周年的纪念日。该股早盘一度创出72.99元的历史新高，后市随有所回落，但仍以68.94元的高价报收，较其上市首日的开盘价（复权后）上涨了594.26%。

　　多位券商研究员对本报记者表示，保利地产良好的市场表现不仅反映出投资者对公司基本面的高度认可，也反映出投资者对本次公开增发的良好预期，投资者积极参与增发将成定局。

　　建议积极参与本次增发

　　今年以来，包括万科、招商地产、金地集团在内的大型房地产上市公司频频推出再融资计划，以快速成长著称的保利地产在其上市一周年之际推出增发计划自然也格外引人瞩目。对于是否参与保利地产的增发，业内人士普遍认为，考虑到公司优良的质地及成长性，建议投资者积极参与。

　　国信证券地产行业首席分析师方焱也表示，本次募集资金到位后，将进一步壮大公司的资金实力，降低经营风险，有利于公司未来继续保持高速增长，因此，无论是老股东，还是新的投资者都应积极参与保利地产的增发。

　　而中投证券研究员李少明也指出，保利地产未来成长性可观，此次再融资有利于公司的长远发展，55.48元/股的增发价格较昨日收盘价低出近20%，可谓便宜，投资者可积极参与本次增发。

　　资料显示，本次保利地产增发价格是参考不低于招股说明书前20日均价和前一个日均价孰低的原则，经过与发行人的协商最终确定为55.48元/股，这一价格较股权登记日的收盘价格有近20%的折价，这一折价率在近年的增发市场中属于较高的水平。

　　申银万国证券研究所关于保利地产公开增发的申购策略报告指出，基于对保利地产未来经营业绩的良好预期、该股目前的折价率以及参与网下申购机构投资者只须缴纳申购款的20%作为申购定金，因此，建议机构投资者可积极参与其网下增发，并以网下A类申购为主。

　　项目储备十分丰富

　　目前，业内对地产公司进行估值时，除业绩因素外，土地及项目储备成为普遍认可的一个重要指标，在这方面，保利地产有着十分明显的优势。

　　有研究报告指出，截至目前保利地产已完成新拓展项目15个，规划总建筑面积563万平方米，而公司在建和拟建的项目就有55个之多，分布在全国12个城市，规划总建筑面积1906万平方米，其中未开工的土地储备规划建筑面积为1147万平方米。可结算资源超过1518万平方米，以上资源将在2010年前结算完毕。

　　据长城证券研究员向晖测算，上述项目预计可为保利地产带来超过100亿元的利润。这些土地储备具备一定的成本优势，区域布局和产品结构合理，是公司未来几年快速发展的坚实保障。

　　保利地产丰富的项目储备反映出公司强大的土地获取能力，对于其背后的原因，申银万国研究员江征雁认为，这主要得益于保利地产强大的集团背景以及覆盖全国的政府资源，此外，还有两个重要因素也是不可忽略的：一是管理层具有前瞻性的战略眼光，往往能够比竞争对手更早发掘地块的潜质，低成本获得优质土地资源；二是保利地产本身强大的实力和品牌吸引许多中小

　　近一周来，保利地产频传佳讯，公司通过挂牌出让方式取得上海、杭州、长春的多个地块。对此，联合证券研究员鱼晋华指出，在土地资源日趋紧张，地价大幅上涨的背景下，大型房地产公司的融资优势将会更为突出，从而进一步挤压小型地产公司的发展空间。

　　从这个意义上说，本次增发也将极大地拓展保利地产未来的发展空间。

　　未来高成长值得期待

　　保利地产上市以来股价的优异表现于其近年来公司业绩的高速增长有着直接的关系。资料显示，公司2003年以来主营业务收入由6.2亿元迅速提升到2006年的40.1亿元，年复合增长率达到86.5%，净利润由7000万元膨胀到6.6亿元，年复合增长率高达111%。业内人士指出，尽管本次增发将使得公司总股本有所增加，但并不会改变公司未来高速增长发展趋势。

　　按照公司的发展规划，未来三年内保利地产将保持60%的增长速度，到2010年公司总资产将超过1000亿元。因此，本次增发不会摊薄每股收益，更不会摊薄其每股净资产。

　　对此，长城证券研究员向晖认为，对于保利地产的高增长市场应给予适当的估值溢价，考虑到潜在的整合机遇，给予其推荐的投资评级，适合长期持股，但不建议短线追高，可以调整时买入。

　　而中金公司研究报告也指出，考虑到保利地产未来三年有望保持50%以上的增长，尽管短期内估值已不便宜，但仍给予“审慎推荐”的投资评级，以反映公司较好的成长潜力和长期投资价值。