中小板：超预期成长+高分配仍是投资主线

　　上海证券研发中心蔡钧毅

　　2007年7月，中小板市场呈现探底回升态势，中小板指数月升幅为18.78%，6月失地被全部收复。对比同期上证指数17.02%、深成指21.15%、沪深300指数18.5%的月度涨幅，中小板指数涨幅相对偏差不大。但三大指数均已创出历史新高，而中小板指离历史高点仍差约18点。

　　成长和高分配主导个股表现

　　7月份，143只中小板个股中除6只下跌外，其余均有不同程度上涨。涨幅超过50%的有6家公司，其中盾安环境上升107.29%，列涨幅首位，其余5家公司分别为鑫富药业、国脉科技、德豪润达、永新股份和科陆电子。涨幅前列品种的特点依然是高成长预期和中期高分配送股题材。其中永新股份已实施增发，而盾安环境也公告非公开定向增发，募集资金收购大股东旗下全部的制冷资产，同时集团承诺，2007-2009年利润将为9000万、1亿、1.1亿元，资产注入增厚业绩明显，股价上升就是基于外延式的超预期增长。鑫富药业的中报预告业绩将同比增长10倍以上。而国脉科技、科陆电子公布的中报显示公司不但业绩增长明显，还推出10转10的高分配方案，导致股价反复受到追捧。显然，成长+高分配是造就股价大幅上升的主要原动力。我们认为，随着中报披露进入密集期，这个要素仍将在8月行情中进一步体现。

　　而从下跌的6家公司以及跑输大盘的部分公司来看，主要原因是成长性没有达到预期，如湘潭电化、航天电器等，在中小板整体估值已经超过65倍PE的背景下，这些个股跑输股指也在情理之中。

　　此外，7月中小板跌幅首位的公司是拓邦电子，这家新股以离谱的价格高开之后，股价7月下跌幅度高达30.83%，这从一定程度上提示了新股过度追捧之后的风险。而7月中下旬之后，中小企业板的新股发行速度明显加快，过度参与新股炒作的风险在8月或许又将会有所体现，提醒投资者注意风险防范。

　　8月：忽略整体，关注个体

　　从市场整体基本面看，可以预期宏观调控仍将持续。而在中小板层面上，市场整体估值已经不低，整体静态PE已经达到65倍以上，中期业绩以及对下半年业绩的预期将主导未来中期市场的格局。从技术面看，中小板指数以缩量方式逼近历史高点，市场是否重新启动上升大浪仍难以确定。此外，下半年中小企业板密集IPO状况可能持续，客观上将大大增加中小板公司的供应量。所以，我们认为整体市场可能转为相对平衡波动格局，但我们依然强调对部分质地相对优异的中小板公司需要另眼看待。操作上可以选择基本面较为稳定和具有良好预期的品种加以关注，即暂时采用忽略整体，关注个体的策略。我们建议从中期角度继续关注威海广泰、横店东磁、金螳螂、鲁阳股份，此外，短线关注威尔科技、江苏国泰。