目前正处于牛市中期 下半年把握三大投资机会

　　我国股市自2005年6月起进入了新一轮牛市，目前正处于牛市中期，受经济增长、对外开放拉动的此轮牛市仍将延续较长时间。

　　1、市场估值合理

　　上市公司业绩成长和市场估值是股市运行的决定因素，我国股市未来仍有很大发展空间。行业景气提升、大型国企整合重组、上市公司普遍进行股权激励等原因促使上市公司业绩大幅增长，市场估值因业绩增长不断降低。

　　截止7月20日，沪市PE为45.92倍、深市PE为52.07倍，两市加权PE为47.28倍。我们预计07年上市公司整体业绩增长40%，两市动态PE仅为33.77倍，处于合理区间。沪深两市十大权重股07年动态PE只有31.29倍，08年业绩仍将保持高增长，中期投资价值凸现。

　　2、资金供求平衡

　　在人民币升值背景下，我国银行间流动性将长期保持适度充裕。从全球范围看，经济增长必然伴随着流动性充裕，主要发达国家央行的调控政策多数是为了抑制通胀、保持经济持续稳定增长。事实上，我国

　　2007年下半年，股市资金供求基本平衡。6月份以来，先后有10家基金获准发行，为市场提供了800亿元左右增量资金。保险资金直接投资A股的比例将从5%上调到10%，QFII投资额度有望增加，机构投资者入市规模持续扩大。国资委日前颁布《上市公司国有股转让暂行管理办法》，规范国有股减持行为，确保国家对支柱产业和关键领域核心公司的绝对控股权，限售股份流通后“大非”减持压力大大缓解。红筹股、H股回归发行A股的进程在监管层的控制之内，预计不会对市场产生趋势性影响。

　　3、技术调整充分

　　沪深两市自2007年5月30日以来的波段调整已经比较充分，后市继续下行的空间有限，中期走强的几率增加。

　　上证指数自5月29日4335点至7月6日3563点调整了27个交易日，已满足波段调整的时间要求；25%以上的上市公司股价跌幅超过40%，调整幅度也很充分；两市日成交量已从峰值4152亿元大幅萎缩到不足1000亿元，成交量萎缩到地量水平；金融、地产行业龙头公司反复走强，市场热点逐渐明朗。因此，我们认为市场的波段调整进入后期，大盘有望在金融、地产板块的带动下逐步走强。

　　4、震荡向上是大趋势

　　我国股票市场长期走牛的基础没有改变，震荡向上是大趋势。宏观调控不会改变经济增长趋势，GDP增速仍将保持在10%以上，优秀企业的业绩增速将保持在30%以上。人民币汇改两年来小幅升值，累计升值幅度只有8.65%。在我国经济高增长，外贸顺差扩大，美元持续贬值推动下，人民币的升值速度将大大加快，我国股市尤其是银行、房地产等行业的龙头公司将持续走牛。我国证券行业、证券市场创新、开放步伐加快，外汇管理改革稳步推进，创新和开放将推动股市长期走牛。

　　在当前市场环境下，下半年的重大投资机会主要存在于人民币升值、国企整合重组和资产重估等三方面。

　　1、人民币升值

　　人民币加速升值是未来1~2年最大的投资机会，抓住了银行股、地产股就抓住了市场主流。

　　根据宏观经济分析，投资增速下降，消费增长滞缓，推动GDP增速走高的主要因素是出口，GDP高增长加大了环保压力，节能减排势在必行，因此，宏观调控的核心在于如何有效控制出口的高增长。出口高增长的根本动力来源于我国的人力成本低廉、资源成本低廉以及环保成本低廉。近年来，美元持续贬值也使人民币兑欧元、英镑相对贬值，扩大了我国对欧洲的出口。我国汇改两年来人民币的升值幅度为8.65%，而美元的贬值幅度为9.97%。

　　金融行业受益于人民币升值，拥有人民币债权的银行业将超预期增长。银行业还受经济增长、信贷规模持续扩张、金融发展多元化、税制改革等利好因素支持。金融股的上涨空间已被充分打开，建议关注民生银行、中国人寿。房地产行业市场需求旺盛，行业景气度提升，受益于人民币升值，行业龙头企业在调控背景下将迅速扩张规模，建议关注万科A、华发股份。

　　2、国企整合重组

　　随着经济发展全球化和对外开放程度不断加深，我国经济发展面临越来越严峻的挑战。为了保持和增强国家对经济全局的掌控，必须增强对代表经济主体的大型国企的控制，必须增强大型国企对经济整体的控制，国有经济尤其应加强对重要行业和关键领域的控制。在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域国有经济应保持绝对控制力，重要的骨干企业应逐步发展成为国内一流企业。

　　要实现上述目的，必须通过资本运营整合行业资源，扩张国资规模，构建一体化产业集团。证券市场股权分置改革完成后，国有股获得了流通权，为国有资本运营提供了良好的运作平台，对保持国有资产控制力也提出了更高要求。国有资产经营公司必将通过多种资本运营方式整合重组国资企业，扩张企业规模，引进战略投资者，完善公司法力治理结构，推动境内外上市，实现国有资产价值的最大化。

　　钢铁、石化、电力、造船、有色金属、航空、航运等行业的央企整合已在如火如荼地进行中，上海、重庆等省市的地方国企整合也全面铺开。展望未来，国有经济布局和结构的调整将在央企和地方国企两个层面更加深入地展开。

　　3、资产重估

　　资产重估是又一重大投资机会，在能源价格、金属价格长期上涨背景下，石油、煤炭、有色金属等资源类公司的价值将被反复挖掘，

　　能源价格、金属价格受需求增加和成本提高双重因素推动，中长期将持续上涨。美原油连续06年7月见高78.40美元/桶，仅仅调整了6个月便再拾升势，目前已逼近前期高点，中期上升趋势明显。黄金7月份走出了下降通道，逐步向690美元/盎司箱顶附近盘升，并有可能突破阻力确立中期上升趋势。金属市场方面，铅持续大幅拉升，锡平台放量启动，铜、铝逐步走强。