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长牛未变白马仍将领跑 新一轮牛市不是击鼓传花http://www.sina.com.cn 2007年07月30日 13:26 南方日报
5月29日，上证综指达到了4300点；两个月后，7月27日，上证综指再度突破了4300点。同是4300点，但对很多投资者来说，股市却已不再是他们熟悉的那个股市。两个月来，不少曾经“鸡犬升天”的垃圾股、消息股如今仍旧在深度套牢中苦苦挣扎，而蛰伏了半年之久的“白马股”如今却一骑绝尘，走出了突飞猛进的行情。 那么没有骑上“白马”的投资者是咬牙追上还是继续等待“黑马”？股市在三季度是否会出现变局？面对变数重重的市场行情，投资者该如何决策？上周六，本报第四期“南方财富大讲堂”开讲，主讲嘉宾华安创新和基金安信基金经理刘新勇分析指出，目前，支撑牛市的基础匀环浅＜崾担墒谐づ8窬治幢洌搿?·30”之前相比，股指重上4300点之后，市场不会再度出现普涨局面，有业绩支撑的“白马股”将给投资者带来丰厚回报。 人物档案 刘新勇：硕士，11年证券从业经历，曾在淄博基金管理有限公司从事研究、投资工作。1999年5月加入华安基金管理有限公司，曾任研究发展部高级研究员、华安180基金的基金经理。现任基金安信和华安创新基金经理。其管理的基金安信，截至今年6月30日，成立以来的总回报率为686.84%；华安创新2006年净值增长160.62%，至2007年5月31日，成立7年复合增长近397.45%。 三大因素支撑牛市格局 两年间上市公司业绩翻番，如果这个市场是一个正常的市场，业绩翻番股价应该翻番，指数应该翻番。 “实际上我们所说的'白马'可能和蓝筹股是差不多的一个概念，但'白马'可能更偏重指一些比较透明、信息披露比较畅通的公司，而蓝筹股是指业绩回报非常好、非常稳定，并且屡超预期的一些股票。”在演讲中，刘新勇首先对“白马股”进行了概念厘清：在某种程度上“白马”和蓝筹股实际上是两个相通的概念。 经历了“5·30”之后的连番暴跌和持续震荡，对于国内股市，一度曾有人惊呼“熊市又将来临”。对此，刘新勇认为，支持中国牛市的一系列基础性因素没有发生变化，因此下半年牛市仍将继续，而且还会不断创出新高。 “这一波牛市的基础，首先是中国经济的高速增长，去年和今年的GDP都超过了10%，上市公司的业绩也出现了非常好的增长，这是维持牛市的最根本的基础。”刘新勇分析指出，2006年国内上市公司业绩比2005年增长了40%，预计今年又将比去年再增长40%。“两年间上市公司业绩翻番，如果这个市场是一个正常的市场，业绩翻番股价应该翻番，指数应该翻番。”刘新勇说。 其次是人民币升值。刘新勇认为，从国外的经验来看，本币升值往往带来了整个证券市场的较强吸引力，外资拼命进入这个市场，必然会导致市场出现一波牛市的行情。“日本、韩国在本币升值的时候其经济也是高速发展的，他们的股市也出现了四五倍或者是七八倍的涨幅。”刘新勇认为，本币升值的脚步没有停止，牛市就很难止住脚步。 其三是股改效应。“目前的国内股市已经和2004年之前的那个市场发生了本质的变化，而这种本质变化的'导火索'就是股改。”刘新勇说，股改带来了整个证券市场的制度性变化，使得大股东和流通股东的利益完全一致，这样有利于提高上市公司的市场表现。 市场不会出现普涨局面 每天抢进抢出的短线操作是绝对不可能赚钱的，真正赚钱的就是选择好的上市公司，买入持有 经历了两个月的时间，股指再上4300点，但“指数上来了，钱却越来越难赚”似乎是很多散户的一个共同感受。“我觉得下半年即使指数涨到5000点，或者是6000点，肯定不是一个普涨的市场，而是一个结构性比较分化的市场。”刘新勇表示，现在的市场已和以前完全不一样，那时候大部分垃圾股高高在上，现在很多股票已经被腰斩了，如果不谨慎的话，可能会套得非常深。 正是基于市场将出现结构性上涨的预期，刘新勇认为，“白马股”能走很远很远。“历史上一些蓝筹股的表现非常好，没有让投资者失望，反观现在也是这样的，再过一年，现在也会成为历史，现在买的一些'白马'股将来也会有优厚的回报。”刘新勇认为，一般来说，在景气行业，“白马股”的业绩一般是超预期的，其相应的股价表现也会超预期，只有长期投资才能捕捉到超预期的收益。 “比如说房地产行业，分析师预测其业绩时，往往根据当时的房价，过了一个月以后大家发现房价上涨，涨出来的这一块，除了税收其余全部成为利润了，其业绩就会超预期。所以这一段时间房地产公司表现非常好，因为大家都知道房地产公司的业绩会超预期。”刘新勇分析说，从国外的历史来看，每一轮牛市都会带来蓝筹股的暴涨行情。“在美国有'漂亮50'说法，尽管'漂亮50'此后出现了一些泡沫，估值非常高，下跌不少。但”白马股“在牛市行情中表现还是非常优异的。”刘说。 刘新勇建议投资者，只有长期持有“白马股”，才会获得很好的回报。“你今天赚1000元，明天赚1000元，一年有250个交易日，最多赚25万。但是如果你从年初持有这只股票，到年底去看，它有一个复合增长，有可能会赚250万。”刘新勇分析说：“历史上无数的经验和教训证明，每天抢进抢出的短线操作是绝对不可能赚钱的，真正赚钱的就是选择好的上市公司，买入持有。” 同时，刘新勇提醒说，尽管“白马股”还会有很好的表现，但是如果它的估值水平出现了异常高的情况，其成长性跟不上的话，就会出现估值泡沫，投资者就应谨慎这种估值泡沫。“比如说市场涨到了5000点、6000点以上，有一些蓝筹股市盈率60倍、70倍，甚至到100倍，但以后它的成长率只有30%，这种股票估值会出现泡沫，就不应该再持有这些股票。”刘新勇说。 三大板块中寻找投资机会 对优质公司要买入持有，同时要关注经营出现拐点的公司。 对于下半年的投资思路，刘新勇认为，从公司角度而言，重点看好优质公司的稀缺性及估值水平。对于这些公司就应该买入持有，直到他的估值非常不合理了才会抛出，一般情况不会抛出；再一类就是出现拐点的公司，有资产注入或者是资产重组的公司，这些公司收益率水平往往比蓝筹公司的收益率还要大，但跟踪起来可能比较困难，必须在非常确定的情况下投资这样的公司收益率才可能非常高。 而从板块角度来讲，刘新勇认为，下半年投资的机会可以分成三大板块(见下图)。 刘新勇认为，基于住房供求的长期矛盾，房地产在中国景气度持续5到10年肯定没有问题；而经济高速发展也将使金融业率先受益。因此，金融和房地产业蕴涵着巨大的投资机会。 同时，刘新勇认为，机械装备类，比如机械、军工、铁路、风电设备、环保设备等类型上市公司，是中国的比较优势所在，将来会出现非常好、非常大的上市公司。“这些行业里面将来可能会诞生世界级的企业，这些公司目前很多市值都非常小，但其产品如果打入国际市场，其市值将会有一个10倍甚至100倍的成长空间。”刘新勇说。 此外，对于资源类上市公司，刘新勇认为，虽然上市公司业绩成长性一般，但看好其投资机会主要基于两点。其一，这些资源类的企业一般都拥有矿山，此前估算业绩时往往根据其每股收益，现在有一个新的角度来估算，就是其拥有的矿山价值。其次，目前，商品的价格还维持着牛市水平。“像有色金属、石油、煤炭等，它的产品价格是一个上升的趋势的话，他的业绩和成长性肯定不会有太大的问题。” 本报记者 孙君成 下半年刘新勇看好的三大板块 消费服务 房地产、金融、零售、旅游、食品、医药等 机械装备类 机械、军工、铁路、风电设备、环保设备 资源类 能源、金属、矿产、森林、水域等 吻上“白马王子”需精挑细选 场外连线 中证投资首席证券分析师徐辉：持有估值相对合理的优质蓝筹股、选择其他价值低估市场如B股、封闭式基金，以及加大现金比例等三方面措施，是度过市场波动时期的较好选择。 投资白马股也要防止泡沫 经过两轮调整，市场已经把牛市的接力棒由题材股传给了白马股。 那么，白马股会不会有泡沫？投资白马股是不是就高枕无忧了？中证投资首席证券分析师徐辉认为，以招行、茅台、平安、万科等优质蓝筹股为例，这些公司每天都在创造新的价值。“这些公司的股票如果仅仅出现一定的泡沫，而不是巨大的泡沫的话，其风险不是太大。”他认为，上市公司每天创造的新的价值，将填充进相对高估的股价中来，一段时间后高估的股价将与价值基本匹配。也就是说，在这段时间内，蓝筹股公司股价上涨速度只要不超过价值提升速度；那么时间将使得优质蓝筹股公司的股价泡沫逐步缩小。这是蓝筹股公司可能允许一定泡沫的主要原因。 同时徐辉提醒，根据基金公布二季度报告，基金全面看好金融、地产板块，散户投资者受其影响，本周开始全面看好金融、地产板块，这使得最近金融、地产股、尤其是地产股出现了显著的飙升行情。股价的显著提升，使得优质股的预期收益率也显著回落。于是，专家建议投资者，持有估值相对合理的优质蓝筹股、选择其他低估市场如B股、封闭式基金，以及加大现金比例等三方面措施，是度过市场波动时期的较好选择。 牛市转折确立后绩优股会显示出强劲的实力 一般认为，绩优股只是在股市处于低迷市道的防御品种，而在行情开始好转后，成长型、概念型股票才是市场的明星；但根据数据统计，当牛市转折确立后，绩优股会显示出强劲的实力，就像当前一样。而且白马股一般是指其有关的信息已经公开的股票，业绩较为明朗，很少存在埋地雷的风险。就目前看来，市场上较为通行的衡量白马股的指标主要采用以下几种，如每股收益、每股净资产值、净资产收益率、净利润增长率、主营业务收入增长率和市盈率等。 联合证券研究报告认为，从行业结构方面看，除了前期持续推荐的有色金属、房地产、煤炭等强资源属性的行业外，预计下半年饮料、医药、交通运输设备、专用机械制造等多个工业部门也将有机会超越大盘；得益于人民币加速升值，具有高外币负债特征的航空公司也有机会胜出。 而工银瑞信在其第三季度投资策略报告中则指出：中期看好汽车、零售、食品、医药、机械等行业，但这都是相对看好，还应警惕通胀带来的系统性风险。 本报记者 骆海涛 实习生 刘湖源 基金投资策略 刘新勇认为 散户很难战胜基金 自己投资股票好还是买基金好 刘新勇介绍说，今年上半年基金跑输了市场，但是到现在为止大部分基金又跑赢了市场。与散户投资者相比，基金具有研发和团队优势，再一个是信息优势和资源优势，还有整个管理流程，都能够保证机构投资者对散户的比较优势，因此长期能够跑赢市场。 刘新勇建议，在目前的A股市场环境下，基金规模过大将会带来投资运作上的障碍，因此投资者应选择规模适中的基金，这样一定会带来超额收益。 买老基金好还是新基金好 此外，对于很多投资者青睐便宜的基金和新基金，刘新勇认为这是一个误区。他分析说，老基金有两个优势，一方面它有一个运作的记录，更容易使投资者了解这个基金和把握这个基金；另一方面，在目前的情况下，老基金持有一定的股票仓位，大家看好这个市场，他又有仓位的话，老基金涨幅至少能跟上市场甚至超越市场。因此，投资基金不是要看贵或者是便宜，而是要看收益率。 如何选择合适的基金 随着股票市场大热，目前市场上各类基金也是日渐繁多，如何做基金投资，如何选择适合自己的基金，这成为众多投资者关心的问题。 华安基金区域经理袁宇鹏介绍，做基金投资，应注意三大策略，一是要做基金转换；二是要做基金组合，虽然基金经理把住了风险，但投资者亦要控制风险，基金组合就是起这个作用。第三是做定期定投，投资者可根据自己的情况，定期投入一个额度，长期收益将非常可观。 互动平台 新一轮牛市不是“击鼓传花”游戏 提问：“5·30”之前，4300点是很多机构投资者看空的点位，为什么过了2个月以后机构投资者又认为这是牛市新一轮的起点？是不是机构在做“击鼓传花”的游戏？ 刘新勇：与“5·30”之前的4300点相比，目前的4300点根本不一样。其一，目前市场交易量下来了，两个市场加起来才1000多亿；其二，那些垃圾股已经打回原形了，一些业绩优良的蓝筹股和“白马”股取得了比较好的回报。 今年上半年，一些业绩很差的股票出现了暴涨，市场成交量也达到了3000亿，甚至有一天4000亿，这是很不正常的。不到一个月的时间市场就可以“击鼓传花”，整个换水一遍，这肯定是不正常的，所以我觉得前期包括印花税在内的调控非常到位、非常正确。 但从目前的情况来看，宏观调控可以改变市场几天的波动，但是不会改变市场的趋势。在投资者看好市场趋势的情况下，每一次市场的下调都是进场的最好机会。 ST股也应看基本面取舍 提问：我前期持有的ST股票，现在还在深套中，我是否应该抛掉这个ST股票去买“白马股”？ 刘新勇：事实上，我们华安也有ST股票，我觉得ST的股票应该是风险很大的。但如果你对他的基本面分析得非常清楚，也没有多大的风险，所以说投资一定要建立在研究的基础上，如果研究不清楚，自己没有把握，投资这些股票风险是很大的。因此，我奉劝这位朋友，如果你很清楚这家公司肯定会发生很大的变化，现在拿着没有多大的问题。但如果你当时是听消息说这只股票要上涨，但是不知道上涨的任何理由，现在这个公司也没有任何的变化，如果是这样等着不如买蓝筹股或者是“白马”股。因为你没有任何把握，这只股票只是在市场上随波逐流漂来漂去，你拿着这个东西干什么呢？还是要区别对待。 本报记者 孙君成 总策划：王垂林 统筹：范向群 林文辉 郭亦乐 执行：谢思文 林鑫 贾肖明 陈仕相 龙聪 撰文：本报记者 孙君成 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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