重大政策将如何引导股市发展

　　广州万隆

　　提要：管理层提出的控制经济转为过热的各类焦点问题，将影响中国经济政策发展的大方向，而这无疑将传导到股市，是未来决定股市格局的主要宏观线索。

　　中共中央政治局26日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议提出，要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，着力控制高耗能、高排放和产能过剩行业盲目扩张，努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨。

　　这次会议提出的控制经济转为过热的各类焦点问题，将影响

中国经济政策发展的大方向，而这无疑将传导到股市，是未来决定股市格局的主要宏观线索。其中，管理层将如何调整产业结构，将如何通过资产重组来淘汰落后产能，都是我们应该关注的重点。

　　一，调整产业格局刺激新热点凸现

　　本次会议提出，把发展的积极性、充裕的资金、宝贵的资源更多引导到加强经济社会薄弱环节上来。这意味着产业格局的调整将是未来宏观调控的重点。

　　实际上，在目前的背景下，资金过剩是一个客观事实，如果单纯依靠紧缩性的政策政策强行控制，是不符合市场规律，也不能真正解决问题的。在资金追求利润和地方政府财政税收的利益刺激下，投资扩张难以压制和宏观调控目标总是背道而驰就能说明问题。这也说明遏制经济的偏快发展不能单纯的依靠紧缩性政策，调控的主要政策思路要发生变化。

　　由于内外部的不均衡是导致目前经济过热的重要原因(这其中包括价格水平的不均衡，以及产业发展水平的不均衡),进行产业结构的调整才能从根本上解决问题。我们认为管理层可能持续调整资源价格，并通过财政和税收方面的调整来扭转不合理的产业结构。

　　这说明，未来资源价格的持续上涨将是一个必然的趋势，煤炭和矿产类上市公司业绩将持续增厚。其次，符合国家政策支持的新

能源、节能环保、农业等产业，都能获得很大的增长空间。

　　二，用资产重组的手段淘汰落后产能

　　根据相关消息，国家发改委、

财政部目前已制定了产能退出机制初步方案，将采用财政转移支付手段和重组推动落后产能淘汰，而不再是采用单一的行政措施。在25日发改委上半年经济运行形势新闻发布会上，发改委资源节约和环境保护司副司长何炳光表示，方案将择时公布。

　　实际上，如何淘汰落后产能一直是一个令管理层忧虑的问题。由于关停落后产能，对地方企业和政府的利益影响较大，如何补偿就是一个大问题。这种情况集中于焦炭、钢铁、电力等几个主要过热行业，而通过财政补贴和资产重组的手段，则可以较好的解决这一问题。

　　这说明在未来一段时间内，焦炭、电力等行业的上市公司中，存在两类资产重组的机会。一是中大型上市公司收购地方的小企业;二则是小型上市公司落后产能被淘汰，换入其它资产，从而带来上市公司资产彻底的改头换面。

　　三，提高间接融资比例--股市发展进入快车道

　　从一般的角度来看，压制经济的过热增长，调控紧缩将对股市带来很大的利空效应。但是，我们认为目前的实际情况并不是如此。恰恰相反，由于资本市场对产业结构调整的重大意义，股市发展将在本轮宏观紧缩中扮演重要角色。

　　主要原因在于。表面上，资金过剩是造成部分产业投资增长过热的主要原因。但实际上，融资比例不合理，过度依靠银行等行政性放款才是造成资金投向不符合市场规律的主要因素。从这一点来看，融资比例的问题，才是造成资金过度流向高消耗型产业的关键。所以，调整融资比例---提高直接融资额度，能够有效化解目前国内经济结构性过热。

　　虽然本次会议只是探讨如何通过财税等政策手段来调控过快发展的过剩产业。但是我们认为，提高直接融资比例是管理层调控资金流向，进行产业重组的重要手段之一，是一个长期的战略性目标。从这个角度来看，发展股市为主的资本市场将同实体经济结构的调整紧密联系起来。这一轮宏观调控，实际上将刺激股市更快发展。

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