滕军：业绩超预期提振市场信心

　　滕军

　　本周股指快速上涨，一举突破了前期的高点，创出了历史新高。市场为什么能够在上周末出台加息和降低利息税等政策后表现强势，除了投资者对我国股市长期看好外，关键是上市公司业绩增长超出了市场预期，大大提振了市场信心。

　　我国国民经济上半年保持快速发展，工业生产高位加快，企业利润持续增加，为上市公司业绩大幅增长创造了良好的环境。今年上半年我国GDP同比增长达11.5%，增速比上年同期加快0.5个百分点；今年前5个月，全国规模以上工业实现利润同比增长幅度达42.1%，增幅同比大幅上升16.6%。因此，作为行业龙头的上市公司经营业绩将有更大幅度的增长。

　　近期陆续公布的上市公司中期业绩，也为上市公司业绩超预期增长提供了佐证。截至7月24日，公布半年报的80家公司实现营业利润和净利润分别同比增长85.5%和82.4%。值得注意的两个特征是，一是金融保险、地产等主要行业的增速更加明显；二是各行业龙头公司业绩增长相对稳健。如金融保险业已有11家公司发布业绩预告，全部为预增，增幅较低的工商银行和浦发银行业绩同比增长也达到50%以上，中国平安、招商银行等业绩同比增长更是达到100%以上；房地产行业的金融街同比增长150%-200%；中国石化中期业绩预计同比增长50%等。

　　正是上市公司业绩的超预期增长，提升了市场估值水平。以金融保险、地产、煤炭等为代表的大盘蓝筹股引领市场不断向上拓展空间，正是基于其超预期的业绩所带来的底气。

　　当然，市场继续向上的空间到底有多少，也取决于未来上市公司业绩增长的持续性。从目前上市公司业绩增长情况来看，预计沪深300成分股的市盈率将降低到30倍左右。从静态估值水平来看，相比成熟证券市场显得并不便宜。但从动态角度来看，我国在解决上市公司

　　从另外一个角度来看，我国股市作为一个新兴市场，有更高的估值水平也是合理的。从PEG指标来看，目前我国GDP增长率达到10%左右，相对于发达国家GDP增长率的3%左右，我国PEG处于相对较低的水平，具有较高的比较优势。

　　因此，笔者以为，在我国经济长期保持快速发展、人民币强烈的升值预期、充裕的流动性等因素长期支持我国股市长期看好的背景下，上市公司业绩的不断增长将推动我国股市稳步向上拓展空间。(作者系国盛证券研发中心总经理)