申银万国：退税下调看行业结构调整

　　证券通

　　从7月1日开始，我国开始实行新的出口退税政策，这次政策调整涉及的商品，约占海关税则中全部商品总数的37%。从近几年以来出口税收调整的情况看，出口退税一直处于不断的下调过程，这次调整力度明显加大，将在一定程度上达到抑制出口，减少顺差的目的。

　　出口放缓势必直接或间接影响到上市公司的利润，根据对上市公司2006年年报数据的统计，约有560家公司公布了直接出口业务情况，其中，共有5574亿的主营业务收入来自于直接出口业务，约占上市公司2006年主营业务收入总和的9.5%。

　　根据已有数据进行敏感性分析：当所有产品

出口退税率每降低1%，则市场总体税前利润降低约58亿元，降低幅度为0.99%。即出口退税对上市公司直接利润影响并不是很大，更重要及更深远的影响来自于所引起的产业结构调整以及出口总额下降。而从分行业来看，受出口退税下调冲击最大的行业是那些退税率下调幅度最大、出口依赖程度最高、毛利率低的行业。从统计数据看，

化工、有色金属首当其冲，纺织服装类受冲击也较大。

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