联合证券：股权财富时代来临

　　吴寿康

　　今年上半年，股票市场以超出专业人士想象的气势持续攀升，新投资者更是前所未有地挤爆了证券营业部。很多分析人士将这种火爆状况归结于财富效应，有一定的道理，但显然肤浅了一点。我们更应知道的是，市场上涨的内在动力及投资者积极入市的社会、经济基础，以便对今后的市场发展和投资做出准确的判断。

　　显然，财富效应的解释，只看到了资金推动市场上升的一个方面。我们不排除“鸡犬升天”的绩差股投资带有很大的投机气氛，但不可否认的是，在上市公司内在价值不断提升和资金入市循环中逐步走高的市场，整体上仍是健康的，是可持续的。

　　中国经过近30年的改革发展，大量的企业具备了上市的条件(中国的上市资源已成为全球各地证券交易所争抢的目标)，更重要的是，居民财富积累已具相当的规模。根据最新数据，到2007年5月底，中国居民银行储蓄已达17.38万亿元，人均存款超过1.3万元。而且本届政府着重在民生上投入，

养老保险、教育、医疗及农村税费等体制改革，逐步消除了广大居民的后顾之忧。银行中庞大的“备将来”的储蓄资金开始松动，进而寻找投资、增值的出路，证券市场的复苏刚好为此提供了舞台。

　　有资金积累只是一个基础，促使大量资金进入

股票市场，还在于社会居民财富观念的改变：股权财富与现金、存款一样，也是现实的财富。在股改前，一方面由于上市公司因为

股权分置而重融资、轻经营，整体缺乏投资价值；另一方面市场流动性差，市场投机氛围重，股权财富难以为投资者接受。股改后，随着这些问题的逐步解决，股权财富以其具有的增值和高流动性特征而逐渐成为储蓄转移的方向。而股权财富观念的转变，也将改变过去市场暴涨暴跌的状况，那种行情过后资金迅速撤走的现象基本已成往事，证券资产将逐渐成为居民越来越重要的财富之一。

　　很多发达国家都经历了这样一个过程：在社会居民的温饱问题解决后，社会资金将转向投资需求，进而推动大量的企业上市和提高这些国家的资产证券化水平。中国目前的总市值在经历近两年的牛市后，占GDP的比重仍只有80%，相比美欧主要发达国家150%以上的证券化率，这个比例仍然很低。假设中国GDP以10%的速度增长，7年后的GDP将超过40万亿元，再假设那时的证券化率达到发达国家150%水平，7年后中国证券市场的股票市值将超过60万亿元，是现在市值的近4倍。很多人眼中的中国“黄金10年”，又何尝不是一个资产证券化的时代呢，股权资产将逐渐成为中国居民最重要的财富。

　　(作者系联合证券研究所所长)

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