周到：理性看待业绩大增

　　周到

　　2001年，上市公司业绩增减曾出现与股市行情同步的情形。2001年7月下旬起，股价指数开始调整。可能是这种调整刚刚起步，很少有人意识到熊市来临，市场采取观望策略。不过，到2002年1月份，深证成指、上证指数最低下探2661.91、1339.20点。越来越多的人意识到市场已不再处于牛市中。再看看当期的业绩情况：1150家公司2001半年度的加权平均每股收益为0.1025元，同比增长3.22%；1173家公司2001年度加权平均每股收益为0.1369元，同比下降21.94%。与之相匹配的是，净资产收益率5.5631%，同比下降20.01%。这就意味着，2001年上市公司上半年实现的每股收益，是全年的74.87%。

　　2001年的宏观经济数据并未出现任何下降。2000、2001、2002年的有关数据是：国内生产总值依次为99215亿、109655亿、120333亿元，分别同比增长10.64%、10.52%、9.74%；固定资产投资32917.7亿、37213.5亿、43499.9亿元，分别同比增长10.26%、13.05%、16.89%；进出口商品总额4742.9、5096.5、6207.7亿美元，其中出口商品总额1657.0亿、2250.9亿、2435.5亿美元，分别同比增长18.15%、35.84%、21.80%。因此，笔者一直怀疑2001年上市公司业绩变脸，与历史上的“10%现象”、“6%现象”一样，只能在

证券市场内部找答案。而进入熊市的市场环境，应该是使上市公司丧失业绩做多动力的主要因素。

　　本轮反弹行情产生以来，赖以支持的理由主要是上市公司业绩的增长。深圳证券交易所综合研究所《辨别是非，理性对待上市公司“做多”》表示：“从已披露的上市公司2006年报看，净利润增长超过50%的上市公司大量出现，这和‘10%现象’一样是反常的，不排除一些上市公司做高业绩的可能性。”从已经公布的上半年经济数据看，上市公司业绩会有增长。但某些上市公司脱离宏观经济背景的那种高速增长，与熊市中做低利润的性质并无二致。这是需要我们充分认识的。

　　在股价指数持续反弹的过程中，我们仍需冷静思考。2007年7月24日，深证成指、上证指数已分别比2006年底上涨113.49%和57.40%。当前，

宏观调控稳中偏紧的基调并未改变。即使“双率”齐动，1年期存款为负利率的情形依旧存在。因此，不少业内人士认为下一次加息仍可期待。此外，红筹公司回归、创业板开设、上市公司债券发行等扩容渠道的拓宽，也不会老是“只听楼梯响，不见人下来”。换言之，资金面的压力仍然不小。

　　(作者系西南证券研发中心副总经理)

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