调整充分 股指意在新高

　　证券时报记者肖国元

　　7月20日，国务院与央行分别宣布调低利息税与加息0.27个百分点，再一次打出宏观调控“组合拳”。对此，市场的反应好像出乎大多数人的意料。7月20日沪深两市的大阳线令人突兀，接下来7月23日的高开高走更给人“大逆不道”的感觉。正因为这样，两天来，记者在采访中常常遇到投资者关于市场趋势与市场热点的追问，怕套的心理与迷茫的心态让他们在目前的行情前裹足不前。

　　如何看待目前的大市，关键在于如何解读5月30日以来的调整。而7月20日、23日的表现虽然瞩目，令人意外，但本质上是7月6日以来反弹的延续。因此，要理清大市的脉络，弄清5月底开始的调整的性质至为重要。

　　2005年6月上证指数低见998点以来，大盘经历了三轮调整。第一轮似乎从2005年5月中旬开始到8月7日结束。但技术上可以认定的调整是从7月13日开始的，当天上证指数重挫4.84%，到8月7日结束，历时18个交易日，调整幅度约11%。第二轮调整发生在2007年元月至3月初，期间

大盘走势犹犹豫豫，热点变幻不居，给人迷茫之感，但技术上的真正调整发生在1月24日至2月5日，历时9个交易日，最大调整幅度为11.4%。而5月30日开始的第三轮调整经历了5月30日至6月5日的急跌、6月5日至6月19日的反弹以及6月20日之后的再次回调，直至7月5日创出本轮调整以来的3614点的最低收市价，共历时27个交易日，调整幅度为17%。因此从时间与幅度来看，第三次调整是比较充分的。

　　如果再考察一下股价结构，那么，认定调整结束的理由就更充分。众所周知，经过5月底以来的调整，以ST股为代表的题材股、概念股等低价股股价被腰斩，基本回到了合理的位置。另一方面，在本轮调整中跌幅较小、甚至不跌反升的股票大多有强劲的基本面支持。因此，在上证指数3600点水平(7月5日收市价附近)，可谓各得其所，下跌空间基本被封杀。

　　但从另外一些方面来看，认定调整在7月5日结束，似乎有点勉强：一是宏观调控的高压态势；二是监管层对股市的态度。诸如此类，似乎都不太可能让股市摆脱调整格局。实际上，类似解读既不合情也不合理。其一，宏观调控不是打压经济，而是为经济的健康发展创造条件，目的是更好更快的发展。因此，股市因受惠经济而蓬勃向上是不可阻挡的大趋势。其二，监管股市，不是调控指数，更不是限控股价，目的是规范市场，打击违规违法，促进市场健康高效发展。因此，对前景的失落、对趋势的迷茫，最好的解释就是因调整而受伤的人顾影自怜，裹足不前，以致置市场实际于不顾的结果。

　　与前两次不同，第三次调整虽来势凶猛，但干净利落，没有前两次的拖泥带水。这种干净利落给人调整时间不足、调整幅度不够的印象，也是令投资者对后市去向感到困惑的主要原因。正如媒体报道所言，始于2005年的牛市还有很长一段路程要走。如果这种认识被越来越多的人接受，那么，股市调整的时间就有越来越短的趋势，其表现形式往往是时间短，调整急，回升快。其奥秘在于，随着指数的高涨，“天上掉馅饼”的机会将越来越少。国外的经验证明了这一点，2005年以来的沪深股市也将证明这一点。

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