套利行为打压市场 寻找短期平衡点

　　广州万隆

　　栏目题记：投资人的交易行为是决定市场走势的唯一因素，交易行为包含了一切技术面和基本面的信息，所有其它影响市场的因素，如基本面、政策消息面、技术面都是通过影响投资人的交易行为而间接地影响市场。投资人的交易行为从操作方向来划分有多头行为和空头行为，从交易规模来划分有机构行为和散户行为，从选股角度的不同(基本面选股者重绩，技术面选股者重势)可划分为投资行为和投机行为(其实都是投机行为，在这里把对绩优股的炒作暂称做投资，把对题材股的炒作暂称做投机)，从投资理念的不同可划分为趋势行为和套利行为。

　　今日市况：周二沪深股市惯性高开，全天大部份时间内震荡上行，上证指数最高上冲至4284点，随后在获利盘的打压下大幅回落，终盘报收于4210点，较上一交易日跌3个指数点；两市合共成交2216亿，成交量与上一交易日持平。

　　多头行为透视：连续两天大涨产生良好的短线获利效应，受此影响短线热钱不断寻找目标出击，盘中热点此起彼伏，钢铁板块强势整理，休整了一天的

房地产板块再度被多头追捧，但板块热点效应不如上周五明显，板块中个股出现分化，天创置业、绿景地产、北辰实业、莱茵置业、同济科技、安微水利等成为地产股中的强势个股。地产股之外的短期热门个股也成为热钱追击目标，多头的短线追涨行为是周二盘中主要的做多动力。市场午后的大幅回落给不理性的追涨行为敲响警钟，多头受此重挫后，周三将有所顾忌。

　　空头行为透视：部份个股短期内大幅上涨，给了套利交易者短线套利的好机会，上证指数最高上摸到3284点，前期头部4300点近在眼前，给了空头更多做空的理由。近两个交易日个股普涨，股指达到相对高位时，个股分化是必然现象，盘中可见，空头主要出击绩差股，多数ST股跌幅居前；大蓝筹股成交活跃但股价滞涨，中国人寿、中国平安等个股20多个交易日内累计涨幅都超过50%，早期介入其中的多头获利巨大，套利行为在这批大蓝筹中占据主导地位。两类空头的所作所为目的不同，前者的目的是汰弱追强，做空流出的资金将迅速转化为热钱，追逐短线强势股；后者套利资金获利后，将寻找一个多空平衡点再度进场，这一多空平衡点对大市走势具重大意义。

　　机构行为透视：机构与散户相比，其行为在这种短线过热的市场中相差很大。过度追涨是散户的专利，大多数机构有计划的操作行为可以避免过度追涨的错误。4300点以下的敏感区域，除运作个别短期强势股和在个别相对低位的蓝筹股中建仓动作之外，机构行为普遍表现为短期套利。部份筹码的套利动作将打压市场，机构补仓的位置在短期多空平衡点，该点的出现一定是在数个交易日之后。

　　散户行为透视：散户的做多热情高涨，大盘周二尾市出现的深幅回调对做多热情影响有多大？一般而言，追涨杀跌是短线热钱喜爱的操作方式，市场从大幅上涨至大幅震荡，盘中热门板块和个股必然涨跌互现，追涨杀跌行为相互作用，可以造成股指较大幅度的波动，但不会产生单向的强大推动力。多空力量相抵后，散户行为并不会成为调整市场的决定性力量，但对短期调整的底部形成有决定性作用。在找到底部之前，机构的套利行为主导调整市。

　　趋势行为透视：昨天本栏指出，“上周五到本周一，连续两天的单边上涨行情确立了向上的趋势，但是，市场不可能长时间维持这种单边上涨趋势，后市趋势放缓是必然现象，在趋势放缓的过程中，股指产生大幅震荡不可避免。。。。。。由于指数处于上升通道上轨附近，做多情绪受压制，趋势行为的力度全天逐渐减弱，对大市继续上攻不利”。这一观点在周二盘中得到证实，对周三趋势行为的判断仍然适用。周三与周二的趋势行为有别之处在于：股指冲高回落确立了短期趋势的上轨，短期趋势交易者现点位附近仍有做空要求，但做空的偏向情绪指数微弱，因为上升趋势的下轨距此不远。

　　套利行为透视：周二大市大幅冲高，给套利交易者难得的做空机会，爆发的套利行为是周二后段大市下跌的主要动力。股指在4300点以下冲高回落，将加剧套利交易者的做空情绪。直至上证指数4100点以下，套利情绪指数才有机会转正。

　　结论：套利行为是周二大市冲高回落的主要动力，冲高后的大幅回落使短线热钱的追涨行为有所顾忌。周三散户追涨杀跌行为相互作用，可以造成股指较大幅度的波动，但不会产生单向的强大推动力。多空力量相抵后，散户行为并不会成为调整市场的决定性力量，机构的套利行为将主导周三的调整市。市场调整的目标位是短期多空平衡点，这一多空平衡点受投资人平均持仓成本、框架效应的决策参考点以及短期上升趋势线的影响。短期上升趋势线下轨此后几个交易日将运行至4100点附近，框架效应的决策参考点是4000点(4000点是一段时间内投资人潜意识中的真实市场价格，低于4000点将给人以“价格便宜”的感觉，反之高于4000点给人以“贵”的感觉)。60日均线和30日均线位于3980点附近，即中期的平均持仓成本在该点附近。三大因素决定股指未来数天内将回调到4000-4100区间内，找到短期多空平衡点后结束调整重拾升势。

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