国信证券：反弹空间有限

　　证券通

　　股权分置改革之前，非流通股约占市场总股份的67%，其中15%的非流通股为“小非”，“大非”中第一大股东的持股量平均在50%以内，是非流通股的中坚力量。“办法”对减持数量相对于股改时大股东关于股份减持的承诺更加“严格”，当时大部分公司的大非减持都是第一年不减持，第二年不超过5%，第三年不超过10%。根据“办法”规定：总股本超过10 亿的，3 年内可减持的总量不能超过总股本的3%；总股本低于10 亿的，3 年内可减持的总量不能超过总股本的5%。我们以7 月6 日的收盘价为准，以10 亿股以上采取3%、10 亿股以下采取5%的标准来计算，大概有6883.87 亿元可能在未来3 年内逐步释放到市场，平均分配到3 年，则每一年大概有2300 亿元的国有股要减持，这相对于目前190570.34 亿元的A 股总市值而言非常小，不会对市场产生较大的冲击。

　　“上市公司国有股减持办法”的出台，更明确地传达了管理层的意图，希望市场平稳健康发展，通过对上市公司国有股转让的严格控制，以缓解其对市场的冲击。但近期行情反弹空间不会很大，仍将维持震荡调整的格局，且震荡调整区间有望不断收窄，低点会不断抬高，投资者也不必过于悲观，应减少操作的频率，目标转向防御性的价值投资品种。