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汇阳投资:成交量萎缩的启示

http://www.sina.com.cn 2007年07月20日 11:32 新浪财经

汇阳投资:成交量萎缩的启示

  汇阳投资

  6月以来,A股市场的成交量明显萎缩。两市合计成交从高峰时的4000亿元到近期的不到1000亿元,缩量超过70%,使我们不得不正视其形成机制以及对市场的影响。

  第一,印花税大幅提高明显加大了投资成本。5月30日出台了印花税调整政策,交易费用的提高,直接增加了投资者的交易成本,造成投资者交易次数减少,从而导致市场换手率降低。此举对市场最明显的影响是:交易减少导致多数个股的活跃度下降,进而降低了市场的投资机会。显然,这是一个负循环,盈利效应的降低,直接影响了投资者的参与热情。

  第二,由于估值偏高,当前A股市场仍以交易型投资者居多。在

股票市场中有二类投资者,一类是买进持有型,另一类是交易型。第一类投资者只希望在购买的时候有足够的量就可以,并不要求有非常活跃的成交,但后一种投资者却要求有活跃的成交才能有运作空间。大量的统计数据表明,在5月30日前,A股市场中散户投资者所占比例高达60%,而且年化600%的换手率,也说明当前A股市场仍是以交易型投资者居多。

  估值偏高的环境决定了当前市场交易型为主的投资者结构。在2007年5月,A股市场的静态市盈率达50倍左右,意味着如不考虑增长和衰退,即便公司100%分红,投资者也要等待50年才可以收回投资成本。A股市场的市净率是5.09倍,也就是说1元的净资产值要卖5元,这个价格是高还低?一般来说,欲卖者说便宜,欲买者说贵。不妨换一个角度思考,假如让每个人的净资产可以以5倍价格出售,您是卖还是买呢?正因为这样的股价水平,市场以交易型投资者为主就不奇怪了。

  第三,新股高价发行还在不断增加泡沫,稀释市场价值。很多人有一个善良的愿望,希望随着市场规模的不断扩大使市场的泡沫减少,但实际情况可能事与愿违。现在新股的定价奇高,30倍市盈率发行已成为常态,50倍到80倍的情况也不鲜见。更大的问题是,参与“打新”的资金已经超过2万亿元,比彩票还低的中签率,使“打新一族”在新股上市后要有很大的涨幅才肯卖出。这样,新股上市后的市盈率水平往往比同类的老股要高出一大截。随着高定位的新股源源不断地流入,泡沫也在不断流入,市场偏高的估值环境难以改善。

  第四,如何突破困境?在投资价值本来就比较低的市场环境下,如果从投资者的角度出发,应该是降低而不是增加投资成本,市场才更加有效。此外,新股高定价的市场思路,也不利于投资者分享

中国经济成长的成果。也许改变新股高市盈率发行的政策,并且取消网下认购,全部网上发行会更公平一些。

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