心态谨慎市场静待政策面明朗

　　华泰证券陈金仁

　　近日，主要有两则消息对市场影响较大，一是统计局公布的相关宏观经济数据，上半年国内生产总值同比增长11.5%，比上年同期增速加快了0.5个百分点；上半年CPI同比上涨了3.2%，其中，6月份CPI同比上涨了4.4%。二是保监会对保险资金入市政策的调整，除了直接投资A股的比例由5%调整到10%之外，保险资金还获准拓宽投资范围，可以投资ST类股票、过去12个月涨幅超过100%的蓝筹股等。

　　受保险资金入市政策调整影响，部分ST类个股以及绩差超跌股明显有所活跃，周四数十只ST类个股受消息面影响出现涨停。但笔者认为，虽然政策调整短期看起来对ST板块有利好作用，但决定它们股价运行趋势的仍是公司基本面的变化。可以预期板块整体的强势难以维持，而个股将出现分化。

　　周四大盘指标股总体表现平淡，金融股基本按兵不动，受加息预期影响，

　　周四两市成交量再度萎缩，沪市成交637.3亿元、深市成交332.7亿元，两市合计成交量再次跌到1000亿元以下，表明投资者心态仍较为谨慎。目前市场担忧宏观经济数据出台后相关的政策动向，加息或者降低利息税，是目前市场上普遍预期可能出台的调控政策，在政策出台前，场外资金也不敢轻举妄动，投资者大多作“壁上观”。

　　虽然宏观数据，尤其是CPI数据加大了市场对调控的预期，但笔者以为，前期特别国债发行对于流动性的收缩以及后续的政策效应应有一段观察期，央行短期出台加息政策的可能性并不大。如果预期的加息并未在近日得到印证，则市场有可能出现恢复性上涨。退而言之，即使央行近期出台加息政策，加息与股市运行两者之间并无明显的相关关系。简单地断言加息股市一定下跌，并不一定可靠。

　　根据我们的研究，目前市场的估值水平相对合理，以2007年预测市盈率水平来看，目前整个A股市场的动态市盈率水平在30倍左右，并未严重高估。而上证50、沪深300的估值水平更低。基金二季报的统计显示，偏股型基金的平均股票仓位达到80.8%，相比上一期上升了1个百分点。在过去一个多月的调整市道中，基金不仅没有大幅减仓，反而逢低加快了建仓和调整仓位结构的动作，显示基金对于后市依然充满信心。

　　综合目前的市场环境来看，投资者对于政策面的风险仍有一定担忧，技术面的压力以及成交量的萎缩也可能制约大盘的反弹空间。但短期市场的震荡，不会改变宏观经济增长的趋势，也不会改变股市长期上行的趋势，经过震荡整理后，A股市场仍有望继续维持升势。具体操作上，估值水平合理以及具有较高成长性的投资品种值得积极关注，而受益于