主力机构如何在防守中进攻

　　广州万隆

　　提要：近日上市公司中报的披露渐渐进入了高峰期，新基金也在不断获批发行。从某种意义上说，这两者都可能是寻找下阶段热点的突破口。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)新发基金的建仓品种有望成为热点：根据行为金融学的相关理论，市场的表现在较大程度上取决于市场的参与主体，与及参与主体的预期。打个比方，当机构在市场中占据主导地位时，具备估值优势、成长优势的公司股价表现较好，如06年底的大蓝筹行情；当散户在市场中占据主导地位时，题材股反而表现活跃。

　　那么，目前市场是什么样的结构呢。本栏认为，随着新增开户数的不断下降，散户对市场的影响力在不断减弱；相反，新基金发行的数目却在不断增加，也就是说，散户与机构正处于此消彼涨的局面，机构对市场的影响力在日益增强。

　　在各种机构资金中，新基金尤其值得注意。首先，二季度机构的分歧较大，增持或减磅的行为互现，但总体仓位都不会太低，主要在六成至八成之间。不管怎样，存量的机构资金基本上完成了阶段性调仓动作，再加上大市在未来一二个月内并不十分乐观，因此短期他们不会有较大的动作。相反，新基金由于受相关规定约束，三个月内建仓的资金要超过60%，因而他们在近期建仓的动力较大，按照近二个月新基金一千亿的规模，应该在目前低迷的市场上能掀起一些风浪。

　　在前面文章中本栏曾提过，综观七月以来发行的七个新基金，包括海富通精选基金等三只分拆基金，与及国投瑞银瑞福分级基金等三只创新型基金，在投资风格方面主要以稳健为主，投资对象更多偏向大盘股。最后，在即将发行的两只新基金中，泰达荷银市值优选

　　2)对中报增长的进一步理解：在高估值的背景下，相当部分机构提出了一个积极的防守概念，就是只有高成长的公司，才能更有效地化解高估值的风险。也就是说，除了布局大蓝筹股外，部分机构选择了高成长股，以进攻作为最好的防守策略。

　　那么，我们如何去选择高成长股呢？一般来说，披露的中报是一个较好的参考坐标。需要注意的是，利用中报时要区分业绩增长的实质性，主要是看收益是否属于一次性(如一次性投资收益)。

　　本栏认为，目前拉动我国经济发展的重要驱动力就是固定投资维持较高的增长水平(基本一维持20%以上)，事实上这是有深远的背景，例如我国城镇化的进程仍然继续迈进，资源稀缺性加剧加速西部开发的速度，全球制造业不断向我国转移等。那么，固定投资的高水平增长将保持着银行信贷的高增长；固定投资的高水平增长将维持着对机械的巨大需求；固定投资的高水平增长意味着地产开发的高增长态势。因此，从积极防守的角度来说，中报增长较快的银行、机械、地产等板块仍然具有中线配置意义。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略。在权重股的争夺方面，机构已经展开了初步布局。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无实质性题材支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日反复震荡。

　　机会板块预期：建议关注大蓝筹，地产板块。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。