预期不明遏制主力做多决心

　　广州万隆

　　提要:为什么本次加息对市场心理的影响如此明显呢，这显然不能说是加息对市场的实际影响力加大。本栏目认为，对政策的预期不明朗造成投资者心态转变，是市场信心流失的关键。

　　为什么本次加息对市场心理的影响如此明显呢，这显然不能说是加息对市场的实际影响力加大。本栏目认为，对政策的预期不明朗造成投资者心态转变，是市场信心流失的关键。而在这样的市场心态下，加息的影响则被放大。

　　一，宏观调控和加息并不是遏制目前市场做多热情的关键

　　很多市场人士都认为是加息预期在压制市场做多热情,果真如此吗?我们看到,在5.30大跌之前,加息非但没有影响市场做多的决心,反而如同火上浇油般的刺激了股市牛性大发。而其它市场经验证实持续的加息周期也并不会改变牛市的趋势，最好的例子即美国加息周期往往是和股市长期持续走牛相互伴随的。

　　而本次加息却紧绷着市场神经，宏观调控力度加大的预期让市场如此惊恐和惶惶，为什么前后会有如此大的反差呢？

　　我们认为，宏观调控和加息对市场的影响之所以如此大，其根本并不在加息对市场的影响本身，而在于投资者的心态变化。投资者预期看淡，信心流失是让加息的负面效应被放大的关键原因。

　　二，政策预期不明，缺乏连续性是影响投资者心态的主要因素

　　应该说，5.30大跌如同一道分水岭，市场心理对政策的预期产生明显变化。在此之前,投资者对政策预期较为乐观，敢于看多，对各种短期利空几乎视而不见，屡次上演利空出台变利好的戏法。而在此之后，市场心态则明显谨慎,任何类型的利空对市场做多信心打击的效果都会放大。之所以如此，一方面是因为市场的大幅调整和连续亏损在股民心中留下了阴影；但更为重要的是政策预期不明朗，政策缺乏连续性和诚信度，让投资者普遍对前景感到看不清楚。

　　印花税问题则是产生这一问题的关键。财政部官员竟在调整税率前“果断”辟谣，最终导致市场被加税“袭击”得促不及防，不教而诛最终招致骂声一片。其后果是怎样的呢？是政策权威被损害，是投资者对政策的连续性和诚信度产生怀疑，对政策的预期开始悲观起来。所以，印花税问题对市场的影响不限于其本身，其更重要的影响是损害了市场上大部分投资者对政策的信心。

　　在此我们强调一点，我们并不是认为市场投机气氛过头不应采取相应措施。但是对政策降温措施的把握是很重要的，投资者对政策缺乏连续性预期就是由于调控分寸把握不当所致。而政策失控往往也容易导致市场走势出现非理性，这点台湾股市80年代末的大震荡就是最好的前车之鉴(参考本栏目《台股崩盘对A股之启示》一文)。从更深层次来讲，没有一个良好的制度体系保障，而单纯依靠政策调控市场，也是非常容易产生这样的后果，市场心态永远是处于非此既彼的不理性之中。

　　另外，为什么投资者趋之若鹜的题材股浪潮会嘎然而止呢，是因为其纯粹是投机性炒做，而没有任何实际性的基础吗？我们说过，不应该是这样，至少大部分题材股还是应该具备重组的实质性题材。所以，题材股被腰斩的原因只有可能有一种，即重组政策可能发生变动，主力对重组的预期不明朗。或者正如本栏目所言，是高股价让不少大股东对重组望而却步，暂时放弃了重组计划。

　　主力对政策推动重组的这些关键因素产生了阶段性怀疑，是题材股行情夭折的关键。也正是这一主流板块的走弱，导致市场陷入调整。

　　三，物价上涨可能带来局部性的机会

　　实际上,我们认为伴随本轮加息周期的应该是物价温和上扬,经济增长的结构性调整,其中孕含着不少结构性的机会。但是，由于投资者对宏观环境感到普遍不明朗和预期较为悲观，市场心理的偏见会导致部分个股和板块被错杀，反而提供了一定的投资机会。

　　我们认为，7月基金的发行量较大，基金可能会大量购入其偏好的绩优类上市公司。而物价上涨推动的上市公司业绩提高可能会被机构资金们充分分享，关注物价上涨带来的局部机会将给我们在低迷市道中带来较为理想的投资收益。