桂浩明：无须为成交量减少而担忧

　　大盘上涨模式已发生显著变化

　　这一时期股市上成交量的减少是很突出。由于盘面上交易不再像过去那样活跃，也难免给人以资金流入不足、上涨缺乏成交配合的印象。

　　今年年初的时候，两市的日成交量大体上在1000亿元左右，3月份以后增加到了2000亿元，5月份的时候则经常保持在3000亿元的水平，其峰值是“5·30”那天突破4000亿元。与此对应，换手率也在不断提高，最高的时候超过了8%。显然，如此之大的成交量，已经远远超出了正常的水平。

　　沪深股市由于历史的原因，成交量一直是偏大的，但长期以来换手率也不过在1.5%-2%这样的水平。偶有增加，一般也不超过5%，并且通常是瞬间的。在香港股市中，

股票市值数倍于沪深股市的实际流通市值，但它的成交量一般也很少超过1000亿元，平均换手率很少超过0.1%。无疑，今年以来成交量的大幅增加，并非合理，更不是一种理想的状况。即便是不调高印花税，以每天3000亿元的成交量来算，股市的交易成本也足以将上市公司创造的利润消耗殆尽。所以，这种巨量成交的状况，在正常情况下是不可能维续的。

　　那么，沪深股市又为什么会出现这种巨量成交的状况呢？简单来说有两个原因，一是当时市场热炒题材股。中线股票价格波动很大，对资金的吸引力不小，因此形成了增量资金轮番介入，在高换手中推高股指的局面。二是新股民大量入市，在经验有限的情况下靠频繁操作来追逐强势品种、保存利润。应该指出的是，在目前的市场条件下，这两个因素已经不复存在。所以，时下成交量的减少，既是必然的，同时也有结构性的因素。

　　成交减少的状况，实际上是市场回归正常运行状态的结果，是股市理性的结构调整的产物。虽然在表面上看，成交量的确少了很多，但是由于增量资金是在逐步流入绩优股，大盘的上涨模式已经不同于先前，因此这就很难再以前期巨量成交的数据为参照，简单地以量价关系来判断其走势了。

　　从发展的角度来说，沪深股市今后也需要不断降低换手率，减慢股票的流动，提高中长期投资的比例。也只有在这样的背景下，市场才能不断走向成熟，以较少的资金消耗来支撑起越来越大的市场、越来越高的股指。

　　作者： □申银万国 桂浩明

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