华泰证券：短期市场仍将以震荡为主

　　华泰证券 张力

　　今日主要消息：7月19日电国家统计局公布相关宏观经济数据，中国上半年国内生产总值(GDP)为106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期增速加快了0.5个百分点，中国上半年CPI(消费者价格指数)同比上涨了3.2%，其中6月份CPI同比上涨了4.4%，CPI上涨的主要原因是食品价格的快速上涨，尤其是猪肉价格同比上涨74.6%，应该说GDP增幅同市场同市场预期基本相符，CPI增幅也处于市场先前估计4.0-4.6%的中值左右。值得注意的是统计局特别强调宏观经济增长因素中投资回落、消费上升，经济结构向好的方向发展。由于本次消息于市场预期差别不大，市场延续了昨天的震荡走势。上证综指数收盘3927.96点，跌2.1点，跌幅0.05%，成交328亿元，深证成指收盘12854.67点，涨13.15点，涨0.1%，成交175亿元，量能有所萎缩。从盘面上看，在以中钨高薪、宏达股份、锡业股份、中金黄金以及厦门钨业为主的小金属品种的带领下，有色金属早上表现出色，成为版块涨幅领头羊，此外以上海梅林、双汇发展、黄台酒业为代表的食品饮料板块也表现尚可，其他版块表现平平。而前两日表现出色的金融版块则出现分化，其中中小银行浦发、深发展、华夏和民生继续表现强劲，而中国人寿和中国平安在逆市连续走强后出现调整，处于权重股跌幅前端。

　　从市场基础数据上看，WIND数据显示以07年7月18日收盘价计算剔除负值后的A股06年总体市盈率为45.18，但07/08/09/年的动态总体市盈利分别为31.13、24.5和19.68倍，其中代表市场主力的上证50，上证180和沪深300还略低于这个水平，因此从动态市盈率上看仍处于可接受的范围内。说明GDP的快速增长、股改带来上市公司法人治理结构的改善使得上市公司业绩的快速上升对当前的A股的高价格还是形成一定的支撑作用。尤其是权重占比50%左右的最大两个板块金融和化工估值尚有吸引力，其中金融版块在05年金融体系改革的巨大能力释放下，仍处于景气周期内，业绩增长迅猛，化工版块的总体市盈率尚处于15倍左右的相对低值上，只要这两个板块估值不下调，基本上就封杀了大盘大幅下调的空间。另外根据WIND资讯对20家基金公司96只基金2季报的统计显示，偏股型基金的平均

股票仓位达到80.8%，相比上一期上升了1个百分点，是近几年来的次高水平。这表明，在过去一个多月的调整市道中，基金不仅没有大幅减仓，反而逢低加快了建仓和调整仓位结构的动作。说明基金还是认可目前市场的估值水平和市场结构。保守估计，上述基金的仓位提升余地大约在300亿元上下。与此同时，券商普遍预计四季度股市将重新走强。中金、中信、申银万国、海通、银河、国信、国元、

长城、中原等券商机构纷纷推出了2007年下半年中国股市投资策略报告。各家券商都认为市场下半年的走势将先抑后扬，在经过第3季的整固调整后，第4季有望重新走强，并有再度创出新高的可能。这些都表明市场对长期牛市格局的观点并未改变。

　　但是我们同时也应该看到，CPI过快上涨带来的加息预期，央行明显的收缩货币行为，以及下半年大盘红筹股的回归带来巨大资金面压力，均对做多热情产生影响，此外同时本轮大牛市以来大盘在5倍左右累计涨幅，也使得向上做多的空间有限(如果在此基础上在涨一倍，那累计涨幅将达到惊人的10倍)，这使得做多的动能不足。预计短期内市场仍将是以震荡为主。在操作策略层面，建议倾向于采取稳健的价值投资的策略，寻找行业内具备较强

竞争力的龙头企业和具备长期业绩增长能力、增长更具确定性的公司以及大盘蓝筹股。就行业而言，可以适当选择尚处于景气周期的金融、地产、汽车、机械类股票以及估值具备优势的钢铁、石化、煤炭和有色金属。

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