资源税上调 政策直接影响有限

　　———部分有色金属资源税上调点评

　　天相投资牟善同

　　本次调整昭示了政策方向，那就是将继续提高包括有色金属在内的能源、原材料等矿业的资源税标准，其理由为“反映矿业的稀缺程度”、“促进矿业的合理开发利用”。我们认为这个政策方向将继续。

　　我们认为，资源税的上调，将小幅抬高相关企业的生产成本，但总体影响有限，而且不会对金属价格产生趋势性影响。

　　铅锌业：按照调整后的单位税额每吨18元，调整前的每吨3.5元计算，每吨矿石增加成本14.5元，每吨金属增加综合成本96.7元，提高成本1.29%。

　　铜业：目按照调整后的单位税额每吨6.5元，调整前的每吨1.5元计算，每吨矿石增加成本5元，每吨精铜增加综合成本416.5元，提高成本2.78%。

　　可见，本次调整将使得相关金属综合成本有1-3%的抬高；但由于目前相关金属价格远在其成本之上，价格主要决定于供求关系，特别是需求的增长。因此，我们判断成本的小幅提高总体影响有限，不会对金属价格产生趋势性影响。资源税的上调，将降低重点上市公司的每股收益，但影响程度有限。

　　中金岭南(000060)：按照2008年生产18万吨铅锌精矿、综合品味14%、调整前后税额分别为每吨4元、18元、所得税率25%计算，其他条件不变时，本次调整增加公司2008年成本1800万元，降低每股收益0.018元。

　　云南铜业(000878)：按照2008年生产10万吨铜精矿、综合品味1.2%、调整前后税额分别为每吨6.5元、1.5元、所得税率20%计算，其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本4166万元，降低每股收益0.027元。

　　江西铜业(600362)：按照2008年生产18万吨铜精矿，综合品味1.2%、调整前后税额标准分别为每吨6.5元、1.4元、所得税率20%计算，其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本7650万元，降低每股收益0.021元。

　　总体看来，本次资源税上调对重点公司2008年每股收益的直接影响在2-3分之间，且这是在假设价格不变的情况下做出的分析；而实际上金属价格波动剧烈，对公司盈利的影响更大。因此，判断金属价格的长、中、短期走势才是更重要的因素。