余凯：二八再现 局部牛市今又来

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　近期大盘在3750点～4000点区间作宽幅振荡，周二尽管沪指在逼近60日均线处附近遇阻回落，但以银行、保险、地产为代表的部分蓝筹股板块走势十分强劲，南方航空、中国人寿、金地集团等股价更是创出了历史新高，与此同时，永生数据、联华合纤、白猫股份联袂涨停，刺激了上海本地股整体活跃，而与之相对应的则是大部分边缘化个股随波逐流，A股市场局部牛市特征较为明显。

　　“二八”现象再度上演

　　经过两轮疾风骤雨的暴跌洗礼，不少中低题材股跌幅巨大。统计显示，深沪两市已经有1200多只股票创下“5·30”暴跌后新低，期间两市跌幅超过50%的A股高达53只，ST罗顿、光华控股、*ST丹化、四环生物、金宇车城、星湖科技、大显股份等一批低价题材股累计跌幅居前；跌幅达40%以上的A股也有346只，约占A股总数的25%；显示出中低价题材股成为了这轮调整以来的重灾区。而与此相反，尽管指数波动幅度有限，但以浦发银行、中国人寿、中国平安、深万科为代表的蓝筹股却逆势上行，股价创出了历史新高，近期个股的表现可谓是泾渭分明，大盘蓝筹股集体再度受到热捧引人注目。

　　事实上，“二八”现象在历史上并不是首次出现的现象。2003年开始的中海发展、中国联通，再发展到后来的“五朵金花”，可以发现大盘蓝筹股一度成为当时市场的灵魂。无论充当行情爆发的导火索或者是作为行情的主要载体，大盘蓝筹股在市场中的号召力是毋庸置疑的。尽管在确立价值投资理念过程中出现了一定程度的矫枉过正现象，但从市场演绎的进程来看，价值投资理念不仅未夭折，反而是方兴未艾，市场投资理念的革命性变迁和股票定价机制的重大变化也由此展开，以内在价值和成长性来定价、以行业背景行业地位定价的新模式已经形成。可以说，价值投资理念仍将是主导未来证券市场的主流，而在当前市场格局下，“二八”现象有着极为深刻的内涵。

　　两因素助推大蓝筹活跃

　　A股市场在经历了4月和5月的狂热后，随着政府印花税调升措施的出台，大盘在6月初出现了大幅回落。虽然6月中下旬期间市场一度再次逼近前期高点，但最终还是在红筹股加速回归、出口关税调降、外汇投资公司成立等一系列的消息打压下再次下挫。在赚钱效应渐失的情况下，投资者参与市场的积极性也在逐步降低。近期新增开户人数的持续走低就是明证；而另一方面，机构资金的入场速度则并没有因为市场走弱而下滑，保险资金投资股票市场的比例不断放宽，保监会已允许有入市资格的保险机构将可投资股票比例由5%升至10%，与此同时，基金的发行又开始加速，7月份获准发行的第一只新基金，长城品牌优选发行启动，由基金裕华转型的

　　另外，制度创新对大盘蓝筹股的活跃也起到了明显的推动作用，尽管市场的趋势性走势并不会因为股指期货的上市而改变。但是作为重要的外生因素，股指期货的推出会刺激对股指有较大权重影响的相关个股走强。在股指期货推出渐行渐近的背景下，大盘蓝筹股的活跃也就在情理之中了。而作为完善证券市场机制的一项基础业务，融资融券的推出会对市场产生深远的影响。从市场内部结构看，符合规定的标的证券大多数仍是大盘蓝筹股，可以预期的是，融资融券对大盘蓝筹股能够起到较大的活跃作用。

　　“二八”现象下的机遇和风险

　　价值股有投资价值，并不表示投资者在任何时间和任何价位上买进都可以盈利的。同样一个蓝筹品种，在不同的时间段中也有不同的价值，只有价格较为合理的蓝筹品种才值得投资。事实上，价值投资是一个长期的过程，当蓝筹品种受到市场过度追捧，而价格又高高在上的时候，就会出现价值高估的风险；此时投资者必须注意规避蓝筹品种的投资风险。所以在热闹的填补估值“洼地”后，价值股后期的分化在所难免，只有具有成长性的价值股才是未来投资的重点。

　　另一方面，成长股的回调则是更加值得关注的投资机会，而且这类品种的中线价值会更大，比如一些优质的中小板个股。在消化了前期过高涨幅的风险后，一些成长股也将面临再度挖掘的过程，毕竟成长性才是证券市场的灵魂。