德邦证券：景气周期 航空起飞

　　德邦证券

　　需求强劲增长

　　2007年1-4月，中国民航的总周转量、旅客周转量和货邮周转量分别同比增长19.5%、17.3%和24.1%，说明中国航空市场的需求增长依旧非常强劲；07年1-4月，国内航线票价水平同比有所下降，体现出市场竞争依然激烈；亚洲地区航线市场的票价水平明显恢复；国际长航线票价水平继续连续保持攀升的良好状况。

　　行业盈利正走出低谷

　　国内航空运输业在2002年以来的行业整合后，市场结构基本达到相对均衡状态，运力扩张变得理性，客座率和收益率指标均得到持续改善，预计整个航空运输业在2006年盈利触底之后，2007年航空公司盈利能力将获得显著提升，行业盈利将持续好转。

　　06年经营指标持续向好：总周转量持续增长、客座率保持较高水平、收益率得到显著提升。从上市航空公司披露的信息来看，06年国内主要航空公司的经营指标持续向好。总周转量均保持两位数增长，客座率也较05年有显著的提高，达到75%左右，且客座率的提高并没有以收益率水平下降为代价，票价水平较05年还有明显的上升，表明行业竞争进入平稳状态。

　　外资航空公司加快进入市场

　　由于中国航空市场的高速增长，各外资航空公司对参与中国航空市场的热情非常高涨，而且在进入市场的手段上也不断创新。不仅通过双边航空协议的方式扩大双边的航权数量，而且通过建立合资航空公司的方式进入中国航空市场。

　　比较典型的是中美双边航权协议。2004年中美双边航权协议谈判的余音还没有散尽，美国就迫不及待地与中国签订了2007年新的双边航空协议。根据新协议，中国空运企业可立即不受限制地进入中美

航空运输市场；在维持2004年协议有关包机、第三方代号共享、客运第五业务权等规定的基础上，2011年两国航空货运市场将过渡到全面开放；2007年至2012年美国至中国东部地区的客运运力将在2004年协议的基础上逐年增加各方共70班/周；中国中部地区(安徽、湖南、湖北、江西、河南、山西)至美国的直达航空运输市场完全开放。此外，双方还将从2010年开始就两国航空运输市场完全开放协定和时间表进行磋商，以最终实现中美航空运输市场的全面开放。

　　板块联动走强资金深度介入

　　近期

人民币汇率不断创出新高，汽油期货持续走低，航空板块整理蓄势异常充分。主力资金在低位大量建仓核心航空个股后，周三终于集体发力，迅速扫货，致使整个板块出现迅速拉抬走势。其中，南方航空牢牢封于涨停，而中国国航则大涨近6个百分点。后市航空板块将在人民币持续升值的引领下向前高发起快速攻击，建议投资者逢低积极关注！

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