人民币一溜小跑 升值概念再走俏

　　7月10日后，人民币对美元汇率连创新高，相关板块持续走强人民币一溜小跑升值概念再走俏

　　中国民族证券樊锐

　　近日，人民币升值速度不断加快。特别是在7月10日人民币对美元汇率击破7.60关口以来，接连几个交易日均创出新高，昨日又拿下7.57关口。而作为本轮牛市的基础因素之一，人民币的加速升值效应也在A股市场反映出来，并有效扭转了近期的市场弱势。

　　A股市场上，近日多空双方进入胶着状态，并且前日被空方暂下一城后，昨日多方重新举起人民币升值大旗，带动银行股、地产股强势反攻，上证指数再次站上5日、10日均线，走势较强的深成指更收复了60日均线。初步扭转了对多方不利的均线形态，特别是深证成指比较难看的“头肩顶”形态。

　　笔者认为，

人民币升值对股票市场的传导机制主要有两个：一是估值因素，特别是对上市公司业绩和人民币资产的影响；二是流动性因素，特别是外资的进出和外汇占款急剧增长下的充沛资金面。笔者认为，人民币升值的幅度和时间，基本可以决定本轮牛市的升幅和时间。

　　从业绩方面看，人民币升值对上市公司业绩的影响是多方面的，特别是对于进出口业务较多的上市公司。出口较多的公司，会面临进入国际市场的产品价格升高的不利竞争局面，如纺织等行业；进口较多的公司会得到相对较低的进口产品价格，如航空、造纸等行业的上市公司。近日海南航空股价放量上攻，就是和业绩预增有很大关系。

　　而从估值方面看，影响最大的要数银行股和地产股。经过2005年以来的汇改行情和2006年的大牛市，这一观点已经深入人心，而银行股和房地产股也成为大牛市中持续走强的两个核心行业。昨日9大银行股全线飘红，其中预增的深发展几乎涨停，兴业银行也创出上市以来的新高。而房地产股的龙头万科A，更是大单封于涨停并且创出历史新高。虽然这两个行业的中期业绩大幅预增是近日走牛的最大原因，但昨日的启动时机还是和

人民币汇率走势有着千丝万缕的关系。另外，银行股再次走强和昨日保险资金入市比例提高也有关系，据笔者统计，保险资金持仓市值最大的个股中，十之八九是金融股。

　　再从流动性的角度分析，外资进出必须要看人民币升值的趋势，就像投资者炒股要看股价趋势一样。目前，各银行严查外资短线进出，虽然在某种程度上遏制了很大部分热钱的进出，但要真正卡断进出渠道尚需时间。由于不论通过虚假贸易还是真实贸易结存的外汇，都会占用央行对等的人民币投放，在目前外汇储备存量巨大且增长迅速的情况下，央行的人民币占款必然越来越多，造成货币供应过剩。近日的人民币升值速度加快，和前期公布的巨大贸易顺差也有直接关系。笔者认为，虽然

财政部的特别国债可以暂时缓解央行的货币投放压力，有可能改变人民币汇率对股票市场的影响系数，但这种影响机制还难以根除。

　　笔者认为，作为牛市的原动力之一，投资者仍需要在战略上密切关注人民币升值因素对市场的影响，在策略上关注政策面如何化解升值因素对经济造成的负面影响，综合考虑二者的叠加效应，才能对A股市场趋势作出更为准确的判断。

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