旅游酒店股：暗潮涌动上涨在即

　　北京首放

　　据媒体报道，“黄金周”改革可能会逐步进入调整时期，受此影响，黄山旅游、华侨城A和锦江股份等旅游酒店股，明显在近期走势强劲、表现出色。同时，西藏旅游和兰州民百等旅游消费股，也在昨天盘中一举涨停。我们认为，由于国民财富增长推动消费升级，无疑将带动旅游酒店行业持续性增长，其相关个股将在本轮超级牛市中，迎来较好的投资机会。

　　消费升级推动行业发展

　　首先，GDP持续增长为消费升级奠定基础。我国经济在“

十一五”期间将继续保持又快又好的健康发展，预计从2006—2010年GDP增速将达到10.3%，继续保持平稳快速的发展态势。

　　其次，人口红利促使旅游业发展。随着国民经济快速发展，我国居民的人均年收入也逐步增加，为旅游消费提供了经济基础。近年来城镇居民人均可支配收入平均增长速度在8—10%，农村居民人均纯收入平均增长速度在9—10%。随着居民收入的增长，城镇与农村居民的消费支出将逐步增加。实际上，60年代和70年代前期生人，已经逐步显示出人口红利对旅游酒店业的推动，而70年代后期和八十年代生人，其消费习惯已经向境内外旅游发展的趋势。同时，城镇化率的提高和居民收入的提高，无疑将带来旅游能力的提升，使得城镇和农村居民的消费升级成为旅游酒店行业的投资主题。

　　基于此，我们认为，宏观经济较快发展、人均收入稳步提高、政府支持和消费升级等基本因素决定旅游业将继续保持两位数增长。而这种高速增长无疑为首旅股份、黄山旅游、桂林旅游和锦江股份等旅游酒店股，构成内生性增长的主要动力。

　　黄金周改革不改行业向好趋势

　　中国国家旅游局官员7月5日在上海举行的中国旅游和景点高峰论坛上透露，有关部门已着手调整黄金周假期。根据报道，我们主观认为其主要思路是：拟将五一、十一的七天长假缩短为三到四天，再增加端午、中秋等传统休假天数；同时推动带薪休假制度，以若干小型的黄金周，取代过去的长假。虽然具体改革方案目前尚未出台，但缩短单次放假时间，增加放假次数的改革思路似乎已经比较明确。假如黄金周改革按照这种思路进行，那么将给旅游酒店行业带来那些影响呢？我们认为，影响在局部，不影响行业长期发展。

　　由于假期时期缩短，对于出门旅游者而言，将不得不重新考虑出行成本、旅行时间和景点远近等因素，消费者很可能将中远距离旅行改为短途旅行，甚至可能完全取消出游计划。所以，我们认为，对于黄金周改革，决策部门将会考虑假期长度的重要性，也许会设置1—2次7天长假。但是，我们认为，假如黄金周改革真正推行时，消费习惯将会对旅游酒店业带来短期负面影响，尤其是线路着眼远途旅游的大型旅游集团公司，可能影响会更大。

　　不过，在政府推动下，黄金周改革不会改变行业长期向好趋势。中国经济保持较高速度增长，中国居民收入水平继续提升，我们有理由相信中国消费者的旅游消费需求仍将快速增长。目前各地政府大都将旅游业作为地方经济的重要产业，有些旅游城市更是将旅游产业视为支柱产业，如桂林市、黄山市、峨眉山市，因此景区的营销工作便演化为政府层面的推动。由于旅游目的地营销日益受到重视，加上政府层面的推动，我们认为以黄山旅游、桂林旅游和丽江旅游等为代表的上市公司涉及景区都具备较强的营销能力和管理能力。

　　多事件增添行业投资魅力

　　黄金周、会展、世博和奥运等多事件的发生，无疑推动中国旅游酒店业的快速发展。在2010年世博会之前，上海高端酒店市场景气将持续。同时，在奥运之前，尤其是2008年上半年，各行各业的商业活动会明显增多，加上入境客流的提前启动，预计从现在到奥运会时，北京的酒店业都将持续景气，很可能会出现出租率和酒店

房价齐升的局面。

　　在投资策略上，在行业估值普遍较高的前提下，我们主要从两条主线布局旅游酒店股的投资机会，一是关注能持续成长、未来可做强做大的企业，如酒店龙头集团锦江股份等，综合

竞争力较强的景区企业黄山旅游等；二是关注存在事件驱动性的公司，如奥运概念、资产注入等，有可能获得超预期增长，这类公司包括首旅股份、黄山旅游、桂林旅游和锦江股份等。

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