理性看待中报业绩

　　周到

　　每年年中的热门话题之一，就是上市公司的中期业绩。笔者对2007年上市公司中期业绩，有以下几点看法。

　　一是要前瞻性地看到未来回归公司业绩的平稳增长。截至7月11日，我国有上市公司1576家。除沈阳公用发展(0747.HK)、长春达兴药业(8067.HK)、上海青浦消防(8115.HK)、牡丹汽车(8188.HK)外，其余1572家上市公司均已公布2006年业绩。其中，境外上市公司95家，境内及境内外上市公司1477家。1572家和1477家上市公司2006年每股收益分别同比增长11.77%和23.43%，净资产收益率分别同比增长0.05和1.16个百分点。由于95家境外上市公司每股收益和净资产收益率同比仅增长2.64%和-2.07个百分点，导致全部上市公司业绩增速放慢。而95家公司中，业绩增速慢或出现负增长的，包括中国石油(0857.HK)、中国电信(0728.HK)、建设银行(0939.HK)、中国神华(1088.HK)等。除中国电信外，其余3公司目前已有具体的回归方案。这就有可能影响到境内及境内外上市公司2007年的业绩增速。

　　二是官方研究机构已注意到上市公司2006年度业绩的反常增长。深圳证券交易所综合研究所《辨别是非，理性对待上市公司“做多”》表示：“20世纪90年代中后期，我国上市公司群体曾经出现过净资产收益率集中分布在10%的反常现象，其背后的原因是当时配股和增发所要求的10%净资产收益率的标准。从已披露的上市公司2006年报看，净利润增长超过50%的上市公司大量出现，这和‘10%现象’一样是反常的，不排除一些上市公司进行了做高业绩的可能性。”如果股价不再像2007上半年那样上扬，那么，一些上市公司2007年度业绩是否还会高速增长呢？

　　三是影响上市公司业绩的负面因素客观存在。首先，一些上市公司已明确表示，财政部、税务总局《关于调低部分商品出口退税率的通知》的规定会给下半年业绩带来负面影响。其次，2007年年初以来，

人民银行已两次调高商业银行基准利率。行长周小川不排除再次加息。这必然使上市公司财务费用有所提高，经营压力有所加大。最后，2007年1月1日起执行的新会计准则，提高了上市公司的净资产。这样，上市公司在实际经营状况未发生变化的前提下，净资产收益率就会降低。

　　此外，还要防止踩上业绩地雷。7月10日，*ST丹化(000498)报收3.43元，比5月28日的7.88元下跌56.47%，几乎相当于经历一次闪电式熊市。由于特别处理

股票股价腰斩者并非个别，这也为业绩“跳水”公司的股价下跌留出了空间。

　　(作者系西南证券研发中心副总经理)

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