城市商业银行：野百合也有春天

　　兴业证券研发中心任壮王倩

　　基本面：十年发展换新颜

　　城市商业银行是经国务院批准，在部分城市信用社基础上组建起来的，80年代中期，由于城市私营、个体经济的蓬勃兴起，城市信用社发展加速。1994年底，全国共有城市信用合作社5200家，但存在规模小、资金成本高、股权结构不合理、内控体制不健全等问题，经营风险日益显现和突出。1995年国务院决定组建城市合作银行，1997年统一更名为城市商业银行。

　　十年来，城市

商业银行在资产规模、资产质量、经营业绩等方面都有了较快的发展。2006年，全国城市商业银行实现利润136亿元，资本充足率达8.48%，不良贷款率降至4.8%。截至2006年末，全国城市商业银行资产总额为2.57万亿元，较1999年末增长364%；负债总额为2.45万亿元，增长362%。在2006年度英国《银行家》杂志公布的全球1000家大银行排名中，有9家城市商业银行成功入围，9家城市商业银行已成功引入境外战略投资者。

　　竞争优势

　　城商行自成立之初就与地方经济环境和金融主体的发展息息相关，作为最熟悉本地市场的银行，城商行的主要业务和重要客户大多具有明显的区域性，根据对当地经济金融环境的理解灵活地服务本地客户。

　　我们认为，与同业相比，城市商业银行现阶段的核心

竞争力除了引入战略投资、上市带来的基本面好转所激发的增长潜力外，还具有国有银行和股份制银行短期内无法复制的比较优势———区域性、本地化和灵活性。

　　竞争劣势

　　从贷款客户集中度来看，城商行中具有代表性的上海银行、南京银行、宁波银行的单一客户贷款比例和最大十家客户贷款比例均高于A股上市银行平均水平，反映了相对较高的贷款客户风险。

　　从贷款行业分布来看，传统的制造业仍然占较大比重。选择城商行中盈利能力最好的宁波银行和股份制银行中贷款结构较为合理的招商银行做比较，宁波银行制造业贷款占总贷款比重高达40%，而招商银行仅为15%，贷款行业分布仍需调整。

　　战略定位和发展路径

　　中国的城市商业银行经历了十年发展，基本面显著改善，在地方和区域经济金融活动中日益活跃，已成为银行业不可忽视的新生力量。从国外的经验看，美国的中小银行多以社区银行为主，英国的中小银行则主要是零售银行，中小银行与大银行一起构成了多维银行体系，为各种类型的经济实体和个人提供多方位的服务。

　　随着金融监管环境的变化和金融创新的涌现，大银行业务越来越复杂，并且更多地依赖金融信息系统、电脑模型以及集中决策体系。而城市商业银行的成长和发展更多地源于和受益于“本地资源”，依据对客户资质和对所服务社区金融业务的理解作出决策。随着城市商业银行实施跨区域经营、引入战略投资者改善股权结构等步骤，银行业不再是国有银行和股份制银行均分天下的局面，银行体系多维框架开始凸显，上市融资更是将城市商业银行推向竞争前线。

　　结论和投资建议

　　在国民经济持续增长的大背景下，银行业盈利增长可期，银行业的中长期发展前景看好，上市银行的中长期投资价值已被市场所认可。基于以上我们对城市商业银行的行业分析，城市商业银行既受益于银行整体业的发展，又具有自身的特色优势，我们看好城市商业银行的中长期发展趋势，给予“推荐”的行业评级。建议从以下几个方面来把握城市商业银行的投资机会：

　　一、建议关注经济发达、金融环境好城市（或地区）的城市商业银行。区域性是影响城商行优劣的最重要因素，也是我们甄别城商行好坏的关键要素。我们建议关注区域经济发达、金融环境好城市的城商行。

　　二、建议关注客户定位明晰、具有细分客户优势的城市商业银行。与国有银行、股份制商业银行相比，城商行不具有资产规模与营业网点优势，在产品同质化的行业背景下，只有在“细分客户”上具有相对优势的城商行才具有更长足的发展潜力，我们建议关注在中小企业、零售银行业务领域的具有相对优势的城商行。

　　三、建议关注公司治理结构完善、综合经营指标良好的城市商业银行。城商行的公司治理结构是长期发展的基础，经营指标是其经营管理的具体体现，我们建议关注治理结构完善、综合经营指标良好的城商行。

　　以上是我们综合评价、择优选择城商行的主要投资思路，建议在把握城商行的投资策略时要综合考虑以上三方面因素。

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