大蓝筹VS题材股 究竟谁是牛市先锋

　　广州万隆

　　提要：大蓝筹和题材股究竟谁是牛市急先锋，目前投资大蓝筹是不是最优选择,这是摆在投资者面前的一个关键问题，我们认为......

　　目前阶段大蓝筹普遍受到市场人士的认同，短期来看投资大蓝筹确实也可能稍胜一筹，但是长期来看也是如此吗？大蓝筹和题材股,究竟谁是长期牛市的急先锋呢?这是本文讨论的主要内容。

　　一，大蓝筹难以担纲长期牛市主攻手

　　首先，我们判断目前市场依然是处于长期牛市的中期，这一点很多专业人士都不否认(基于本文的目的，这一问题不做详细讨论)。那么，靠什么来推动市场持续走牛呢？

　　靠大蓝筹吗？我们看到，市盈率普遍达到20倍左右，年增长率仅为20%左右的大蓝筹板块估值已经十分合理，所谓的低估也只是相对低估而已，难以看到其推动价值重估的空间。除非大蓝筹能够脱胎换骨，走向高速成长的阶段，但是考虑到其公司规模,这显然是不现实的。

　　也就是说，我们很难看到推动大蓝筹继续上涨哪怕是1倍空间的动力，也很难说服市场接受再继续上涨一倍的大蓝筹。当然，我们并不排除个别大蓝筹类上市公司出现阶段性快速增长，但是从整体上和中长期这个时间段来看，以目前的估值水平对大蓝筹上涨空间显然是不能抱有太高预期。

　　所以，静态估值仅仅是相对偏低，但是缺乏成长性的大蓝筹，很难担纲推动牛市中长期持续发展的主攻手。当然，我们并不排除其成为阶段性强势股，有一定幅度上涨的可能性。

　　二，长期来看，大蓝筹很容易成为结构性弱势板块

　　我们认为，考虑到资产注入和产业结构调整，中国股市的成长性依然十分可观，长牛的脚步还远没有结束。在中国股市快速成长的阶段，追求高增长板块应该是最能适应市场客观环境的投资思路。尤其是央企重组大背景下的大股东资产注入行为，无疑将刺激上市公司的经营资产质量出现质的飞跃，这部分个股长期的上涨幅度将以数倍来衡量。

　　也就是说，中长期内资产注入题材股的涨幅，大蓝筹是远远难以与其比肩的。所以长期来看，大蓝筹非但不是最好的投资选择，反而很容易成为结构性的弱势板块，投资高成长资产注入题材收益将远远好过投资于大蓝筹板块。

　　当然正如本栏目文章所言，目前部分题材股的风险未必释放完毕，现在正是一个短线风险和中长线机会并存的阶段，更适合中长线投资者仔细挖掘和布局。

　　三，市场偏见在加大对题材股错杀的力度

　　投资者普遍认为,价值投资就是以静态估值为主要依据，对现有的白马型蓝筹股进行投资。这显然是犯了教条主义的错误,没有动态的研判事物，没有仔细深刻的前瞻宏观大环境。

　　我们认为，在央业重组将要大规模铺开这一股市最主要的宏观背景下，目前的价值投资应该“随行就市”，在重组和资产注入的背景下来挖掘真正的投资主线。这其中包括基本面较为良好，并且具备大规模资产注入题材的二线蓝筹，以及很多富含暴利的小盘重组股。这部分个股因为资产注入而隐含了极大的基本面改善空间，才是最好的价值投资品种。静态估值理论显然不如动态成长更能适应目前的客观现实。

　　而目前市场上普遍形成的以成长性一般的大蓝筹为中心，以静态估值为主要依据的所谓价值投资，却实际上在让大部分投资者形成不合理的市场偏见，导致很多具备真实价值的题材股被错杀。而这也必然客观造成题材股的短线风险非理性释放。

　　四,国有股权转让办法出台客观上为资产注入题材保驾护航

　　虽然投资者普遍认为近期出台的国有股转让办法是维护市场稳定的一大利好，但是并没有更深层次的意识到，转让办法的出台客观上就起到为资产注入题材保驾护航的作用。

　　《办法》对国有股权的转让规则进行了明确，尤其对重组、整合等重大事项在信息披露上进行了明确，而且给予了更宽松的环境。因此将使得重组、资产注入、整体上市等资本运作行为更加有章可循，将促使资产重组、整体上市等行为提速。这显然有利于资产注入行为良性和持续的发展。

　　更为重要的是,办法严格限制了国有股东向市场大规模抛售

股票,这无疑迫使大股东们必须重点考虑上市公司的长期成长性,从而保证国有资产不会长期贬值。而持续透过资产注入和资产整合的方式不断优化上市公司经营质量,增厚收益显然是一条主要的路径。这种限制抛售比例的规定，实际上就是释放了大股东进行资产注入的动力。

　　所以，如果我们能够深度理解一下政策的实质内涵，我们就发现资产注入题材是得到政策面鼎立支持的。

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