机构观点

　　“挤出效应”仍将延续

　　光大证券研究所：我们认为，除市场消化获利盘的内在动力外，由扩容预期引发的“挤出效应”是导致近期市场出现大幅震荡的主要原因。而随着扩容节奏的加快，特别是大盘蓝筹股等优质资产的发行上市，其对存量资产的“挤出效应”仍将延续， 股价结构的调整将进一步深化。

　　值得关注的是， 创新型基金的获批发行以及部分优质基金拆分潮的出现，有望在7月中下旬给股市注入超过500亿元的资金，这将进一步封杀市场大幅下跌的空间，并为大盘蓝筹股的回归创造良好的市场环境。

　　下半年关注两大配置主题

　　国金

证券研究所：我们对下半年的市场行情仍然保持谨慎乐观态度，宏观经济的快速稳健增长、上市公司业绩的超预期释放、

人民币升值进程的加快等因素都将继续夯实市场的牛市基础，股指期货的可能推出则会为篮筹股价值的提升提供额外刺激，但是来自政策面的紧缩信号如取消利息税、加息、上调存款准备金率、为外汇投资公司发行特别国债等可能继续会对市场发展形成扰动，市场仍将在震荡中保持向上态势，上证综指的核心波动区间可能在3500－4800点内，考虑到牛市环境下市场情绪的波动，其波动的下限区间在3300－3500点，上限在4800－5200点。

　　我们建议下半年先后关注两个配置主题：三季度重点在于稳健与积极的转换，侧重宏观紧缩影响下的配置，具体如消费品（品牌消费品－食品、饮料、百货）－资源品（煤炭、优势金属）－投资品（重卡、通信设备）；四季度重点在于超预期增长，侧重2008年持续高增长行业以及资产价格膨胀主题，具体如地产－金融－其他资源使用权（矿产、林地、水产养殖区、旅游景区等）；同时，主题投资还可关注节能产业－风能－煤化工产业－高清

数字电视等。

　　政策给了市场一针“强心剂”

　　国信证券经济研究所：5月底以来连续的市场调控政策的出台，使得市场出现较大幅度的下跌，市场做多的热情暂时趋于降温。众多政策的集中推出实际上在短期内对市场的实质性影响很小，但更重要的是传达了管理层调控市场的意图和决心，对市场心理产生了重大影响。上周五晚，国资委和证监会颁布了上市公司国有股减持办法，无疑给持续下跌的市场打了一针“强心剂”，虽谈不上对市场有什么实质性的利好，但至少化解了国有股减持对市场产生冲击的担心，同时也表明管理层并不希望看到市场非理性下跌。

　　我们认为，“强心剂”作用下市场估计还会有惯性冲高，但反弹空间不会很大，大盘在近期仍将维持震荡调整的格局，且震荡调整区间有望不断收窄，低点会不断抬高。因此，投资者不必过于悲观，操作上应减少操作的频率，目标转向防御性的价值投资品种。

　　（成 之 整理）

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