从市场偏好角度挖掘下半年的主热点

　　广州万隆

　　提要：由于政策面有转暖的迹象，大市在下探前期低位后开始反弹，初步形成3500点至4300点之间的箱体震荡走势。事实上，指数三季度箱体震荡基本上成为了市场的共识，而在震荡中布局上涨潜力较大的主线或个股，也成为投资者下半年跑赢大市的关键一步。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)对下半年市场偏好的理解：通常来说，市场在每一个阶段都有一个相对明显的市场偏好，在这种偏好的作用下某些品种不断被推高，最后成为大家熟知的龙头板块。例如06年上半年的有色金属，07年的低价股、题材股(包括参股券商概念)，这些品种的升幅将远远超过同期指数的升幅。

　　当然，每一个阶段市场偏好的产生都不是偶然的，而是有着客观的基本面与资金面等。例如有色金属，05年有色金属的固定投资跌至低谷，但随着全球经济增长的复苏，有色金属开始出现供不应求的局面。尤其是在全球性流动过剩的情况下，供不应求的关系被进一步放大。从此有色金属的价格一路飙升，成为有色金属板块大幅走强的原动力。

　　那么，在长期牛市格局不改的前提下，下半年的市场偏好又将是怎样的呢？首先让我们来看一些资金面的数据。目前银行一年期存款的利率为3.06%，而目前的通货膨胀率也超过3%，也就是存款的实际利率基本上为零；此外，

房价不断上涨的势头并没有改变，这些因素已经在较大程度唤醒人们的投资意识。可以说，全民炒股的情况只会是有增无减。今年3月至5月的行情已经说明，高达15万亿的储蓄存款对股市的影响举足轻重。关键的是，这些资金将以什么样的方式入市。

　　从最近的数据来看，随着市场的调整，新增A股开户数不断下降，近日已经跌至7万户以下。然而，在市场连续下跌情况下，基金行业基本上整体呈现净申购的情况。也就是说，经过一轮风险教育后，散户入市意愿的并没有明显下降，只是选择基金入市的方式多些。

　　基本面方面，部分机构认为，一季度业绩增速是近年的高点，未来将会逐步走低，预期全年增速在35%左右，2008年25%。换言之，在市场整体估值并不便宜的情况下，单纯的内生性业绩增长已经很难对股价形成较大的刺激；相反，资产注入、并购重组却在产业结构调整与升级的大背景下，能够较大程度上拓展上市公司的估值空间。

　　综合以上两点，本栏认为，下半年市场的偏好应还是题材股(资产注入、并购重组)，因为资产注入仍然是拓展估值空间的最大动力，另外，全民炒股的盛况在下半年将再度重演，而题材股天生的暴利特点，将仍然是散户最钟情的选择。

　　2)对题材股的重新定义：为了投资者更好地选择题材股，本栏有必要在这里重新定义。题材股的范围是比较广的，这里主要是指具有优质资产注入，或者有并购重组意向的题材股。具体一点主要有二类，第一类是属于央企的资产注入题材股。按照国资委的计划，央企的数目将继续压缩到80至100家，因而整体上市仍然央企的主基调。注意的是，这类个股基本上属于蓝筹股，资产注入相对透明一些，因而上升空间相对有限一些。第二类是业绩相对较低的低价股，也就是本轮调整中跌幅较大的一类。由于重组或资产注入的动作能彻底扭转公司的情况，因而上涨空间巨大；但是，由于资产注入动作相对而言不够透明，选股的难度较大。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略。在权重股的争夺方面，机构已经展开了初步布局。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无实质性题材支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日可能冲高回落。

　　机会板块预期：建议轻仓介入严重超跌个股。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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