东方智慧：当PE一词成为时髦名词时

　　东方智慧 黄硕

　　在新浪网上看到《久游网暂缓日本大阪上市进程》的新闻报道时，无疑是非常震惊的。当PE一词已经成为最时髦的名词，被所有投资人士挂在嘴边时，大家眼里看到的都是盛大、蒙牛、无锡尚德这样的成功案例，眼里看到的都是几十倍、几百倍的一夜暴富神话。呵，但做PE的风险在哪里？可能大家都不太明了，顺手拈来几例风险教育吧，敲敲警钟吧。

　　一、久游网的暂缓

　　2007-07-06《证券时报》在《(600110)中科英华:久游网发行价确定为每股1639美元》一文中，我们尚且见到以下乐观消息：“久游网在6月15日通过日本大阪证券交易所上市审核后，于6月25日发布了一份有关招股情况的通知书，7月4日，久游网在其日文网站上发布了招股发行情况：发行价最终确定为每股20万日元，以前一天汇价计算，约合1639美元。以此计算，中科英华间接持有的约7万股久游网，账面价值将达到1.15亿美元，折合人民币约8.7亿元。而中科英华持有上述股权的帐面成本共计2641万元左右”。眼看着一切都很顺利，但几乎就是在光明即将到来的前夜，意外出现了：

　　2007年07月08日《新浪科技》在《久游网暂缓日本大阪上市进程》一文中称：“据日本媒体报道，日本大阪证券交易所日前表示，将暂缓久游网的上市进程。目前尚未制定出新的时间表。久游网新闻发言人拒绝对此置评。根据此前计划，久游网预计将于7月12日登陆大阪证交所创业板，但由于卷入了一场法律诉讼，久游网董事会已取消了增发新股的计划，使之上市的进程也无法如期推进。在久游网上市前夕，其主营产品《劲舞团》与韩国开发商T3出现纠纷，T3指责久游网未按合同支付相关费用，将其续作《劲舞团2》授权给了另一家中国网游商第九城市运营，并威胁《劲舞团》合约到期后也不再与久游网续约”。

　　2007年初股价从8元多起步的中科英华，在半年内最高冲上32元，半年涨三倍的动力之一便是这项“久游网上市”，如今在20元的高位上遭此当头一击，风险啊。

　　二、天威英利的惊险

　　自从无锡尚德的太阳能神话之后，天威保变(600550)旗下的天威英利分拆上市，就成了天威保变在A股市场上走强的最主要动力。2007年初天威保变股价不足20元，半年内最高冲上83元，当然亦是归功于：6月8日天威英利在美国纽交所的成功上市，融资达3.19亿美元。但你可知道，天威英利有多惊险？不是人人都有天威保变这样的幸运的。2007年07月09日《财经》杂志在《中国PE的破茧时分》之《通向A股之路》中告诉我们：自去年9月8日商务部、国资委、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇管理局和中国证监会六部委联合签发的《关于外国投资者并购境内企业的规定》(下称“10号文”)实施以来，几十家申报跨境收购的申请被搁置，至今只有英利绿色能源控股有限公司一家公司通过跨境收购实现海外上市，致使“红筹上市”的模式宣告阶段性终结。境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，由该公司对控股国内企业，以该海外控股公司直接申请上市，业内俗称“小红筹”的模式，这一直是外资PE退出的最主要通道之一。

　　三、锁定时间的要求

　　即便是在我们最熟悉且放心的A股上市，做IPO之前的最后一轮私募，按说这几乎已经相当于弯腰捡钱的便宜事了。但，关于这个的锁定时间，你可知晓？按深沪交易所的《股票上市规则》规定——从企业发行日倒推，一年内投资进入的股东从进入之日起要锁定三年，一年前进入的则从上市交易之日起锁定一年。

　　当人人嘴边挂着PE一词时，当PE一词从旧时王谢堂前燕飞入寻常百姓家时，本人忍不住浇一盆冷水，PE可真不是一般人敢问鼎的业务啊。