三季度应消化估值压力

　　南方基金最新策略报告认为：三季度应消化估值压力

　　近日，国内资产管理规模最大的南方基金公司发布了题为“消化估值压力，观望调控政策”的三季度投资策略报告。南方基金在报告中指出，目前整体经济继续高位运行，三季度市场面临通胀持续升温和调控政策出台的风险。并且，当前30倍以上的市盈率对于多数企业来说已有很大的估值压力，估值水平持续攀高缺乏有力支撑。

　　宏观经济方面，南方基金认为，一季度以后，虽然贷款和出口增长有所企稳，但消费持续强劲，投资反弹，以及贸易顺差保持历史高位，使得整体经济继续高位运行，目前还难以看到明显降温迹象。

　　南方基金预期下半年信贷增量回落，投资增速反弹企稳，以及政府在环保、高耗能行业和出口方面产业政策效应的逐步显现，经济仍然有较大的制动力。南方基金提醒需要警惕的是通胀是否成为结构性的趋势，市场对央行加息频率和幅度空间的预期进一步上调的可能性很大。整体看，三季度宏观方面需要警惕通胀持续升温和相应较大力度调控政策出台的风险。

　　对于上市公司一季度业绩创出新高，南方基金分析上市公司高增长的主要原因除了经济景气、主业增长外，还受益于去年同期基数低、周期性行业复苏、部分公司资产注入、整体上市后规模基础不同以及新会计准则加股市投资收益等多种因素。但南方基金判断一季度业绩增速是近年的高点，未来将会逐步走低，预期全年增速在35％左右，2008年25％。

　　南方基金指出，从历史看，国内上市公司可持续成长性较差。目前有市场预测2007、2008年上市公司业绩高速增长，但这种高增长能持续多久存在很多不确定性，更长时间看，如果上市公司回归真实增长，参考国外历史经验，业绩长期增长率大致与名义GDP增长水平相当。

　　从去年3季度以来，国内股市经历了大幅重估，南方基金认为30倍以上的动态PE对于多数企业来说已有很大的估值压力，估值水平持续攀高缺乏有力支撑。从历史和其他市场经验看，能够支持高估值的高成长企业一直都是稀缺品。

　　对于下阶段的投资，南方基金建议：随着市场整体估值的到位，应更着眼于长期成长性而非寻找估值洼地，自下而上寻找未来持续高成长能够消化高估值的个股，金融地产、先进制造业、内需消费以及

　　(朱景锋)