应对中期调整 机构各有妙策

　　2007年的沪深股市经过了上半年的“虎头龙身蛇尾”之后，下半年也以动荡开局，暴跌让市场恐惧万分，尤其是不少个股连续大幅下跌，让投资者尝到了牛市中被深套的滋味，严重影响了市场的持股信心和参与激情；市场呈现出交易量急剧萎缩的走势。2007年下半年的宏观经济格局将会如何，股市将会如何演绎，投资者又该怎样操作呢？

　　本报今天特别精选了几家有影响力的机构的中期策略报告，选择其精要观点，以便让投资者全面了解目前市场所面临的处境，以及下半年市场的走向。

　　兴业证券：谨慎投资关注五大变数

　　兴业证券认为，三季度社会、经济存在诸多变数，但是，在资本项目不开放、流动性过剩、财富效应释放的大背景下，特别是在“十七大”之前，政府对A股的调控主要以维护社会稳定的角度出发，这些因素导致A股市场在3600～4300点区域维持强势震荡。

　　宏观调控压力犹存

　　由于经济增长有偏快转向过热的风险，贸易顺差持续扩大以及国际对于人民币升值的压力趋强，我们预期可能仍会有旨在促进经济增长结构转型的政策出台，虽然利好中国长期经济发展，但是短期内会对企业利润造成冲击。对于经济增长和宏观调控，要进行结构性分析，规避结构性风险，发掘结构性机遇。

　　中报业绩明朗化

　　2007年中期业绩将于8月底披露完毕。在中期业绩明朗化之前，对市场估值的分歧将更大，主要表现在两个方面，第一，上市公司业绩能否持续？特别是，一季度净利润同比增长100%的

神话能否延续。第二，市场估值达到什么程度是合理的？仅仅根据市盈率数据，而与世界主要发达国家的股市进行简单比较，是没有意义的。

　　港股分流A股资金

　　为了疏导过剩的流动性，QDII扩容提速、海外投资是意料之中的事情。QDII开放初期，内地机构投资者会偏好香港股市，从而引发港股行情，进而对A股产生影响。

　　一方面，资金分流，不可避免地将引起市场的短期震荡。一部分最活跃的资金撤离A股，从而导致结构性分化加剧。题材股会在7、8月份宏观调控、政府对于证券市场的调控压力下，继续受到压制。

　　扩容提速加大震荡

　　下半年，酝酿已久的红筹股回归有望提速。中国建设银行回归A股进程已开始，传闻中移 动也将在7月份开始回归，这意味着红筹股回归的大幕已经拉开。若7、8月份红筹股回归加速、大盘股集中发行，市场扩容速度加快，将对市场造成一定压力。

　　不过，扩容并不可怕，牛市格局下，扩容是大盘上扬的动力，蓝筹扩容甚至加速推动指数。只有市场发展了，容量大了，市场的参与者才有扩大收益的机会。目前市值超过30亿美元的53家中国大型企业中，有29家目前只在海外上市，如果目前那些仅在海外上市的公司返回A股上市，将使A股市值至少增加7310亿美元。不但如此，也大大提升A股市场的公司盈利能力。

　　“大小非”解禁压力大

　　下半年，大小非解禁再度进入高潮，8月份当月解禁市值超过1100亿元，而10月份解禁市值超过1500亿元。这次解禁的数量大于二季度的小高潮，并且，面临的市场情况也非常不同。二季度呈现快牛格局，股指一路上涨，控股大股东减持量很小，大股东做大市值，实现增发、股权价值最大化的动力大。而三季度快牛变慢，市场更多的呈现震荡格局，大小非抛售

股票获利变现的可能性增大。

　　兴业证券12大金股

　　招商银行(600036)、宁沪高速(600377)、鞍钢股份(000898)、工商银行(601398)、广船国际(600685)、海螺水泥(600585)、中国银行(601988)、中国平安(601318)、中海发展(600026)、皖通高速(600012)、青岛啤酒(600600)、兖州煤业(600188)。

　　国金证券：沪津渝三地国资整合机会大

　　国金证券认为，下半年市场仍将在震荡中保持向上的态势，上证综指的核心波动区间可能在3500～4800点，考虑到牛市环境下市场情绪的波动，其波动的下限区间在3300～3500点，上限在4800～5200点。

　　宏观经济面临新环境

　　国金证券认为，在世界经济保持强势的形势下，我国经济持续旺盛，但结构矛盾有所激化。

　　在未来一段时期，我国宏观经济将面临汇率、退税率、通胀率和利率“四率齐动”的新环境。人民币未来的升值趋势将会加快，而原材料、消费品、资源品、投资品等产业将会出现景气轮动。而下半年的产业配置应该更真实、更稳健与更持续。

　　下半年行情谨慎乐观

　　国金证券认为，宏观经济的快速稳健增长、上市公司业绩的超预期释放、人民币升值进程的加快等因素，都将继续夯实市场的牛市基础；而股指期货的可能推出则会为蓝筹股价值的提升提供额外刺激，但是来自政策面的紧缩信号如取消利息税、加息、上调存款准备金率、为外汇投资公司发行特别国债等，可能继续会对市场发展形成影响，市场仍将在震荡中保持向上的态势，上证综指的核心波动区间可能在3500～4800点，考虑到牛市环境下市场情绪的波动，其波动的下限区间在3300～3500点，上限在4800～5200点。

　　建议下半年应关注两个配置主题：超预期增长主题和持续高增长以及资产价格膨胀主题。重点看好国资整合背景下央企以及沪津渝三地国资整合所带来的注入式增长。“十七大”召开后各地股权激励的步伐可望逐步全面启动，股权激励将促进上市公司的利润增长恢复正常水平，前几年出现的上市公司利润转移至体外的趋势应该会出现逆转，即从转出变为转入，由此将带来上市公司利润的非正常增长。

　　海通证券：关注三大主题投资

　　预计下半年股市金融创新、层次化建设和制度化建设将可能加速展开，监管制度的完善及执行力也会随即跟上；增加市场供应、改革现行发行制度等具体措施将可能酝酿出台。另外，QDII最终必然会打通A股和国际市场的连接通道，使得追捧A股的资本流向其他市场。

　　关注受益于资产价格上涨的个股

　　在汇率升值期间，本币计价资产的重估以及泡沫过程会一直持续，虽然资本市场仍不时会出现中期调整，但是长期向上的趋势不会改变，目前看起来这种过程会一起持续到产生泡沫。建议长期关注房地产企业和证券类企业。

　　同时看好那些估值较低、同时产业经过整合、市场集中度正在上升的中游行业，这其中比较典型的是钢铁。龙头公司宝钢股份、武钢股份及鞍钢新轧可重点关注。

　　新能源个股前景看好

　　对我国来说，发展新能源具有多重意义：有利于国家的能源安全；有利于保护大气环境；有利于经济社会的可持续发展。建议投资者关注新能源中的风能和太阳能。

　　风电是最具发展潜力的新能源。目前全球风电正处于快速发展过程中，过去5年平均增长速度达到26%左右，未来15年风电累计装机容量年平均增长速度将达到23%。

　　与风电相关的上市公司主要有两类，一类是风电场运营公司，如金山股份(600396)、银星能源(000862)；另一类是风电设备制造公司，如长城电工(600192)、华仪电气(600290)、湘电股份(600416)和天奇股份(002009)等。

　　太阳能也是目前新能源中最受青睐的行业。个股有天威保变(600550)、航天机电(600151)、南玻A(000012)、申能股份(600642)、特变电工(600089)、风帆股份(600482)、交大南洋(600661)、杉杉股份(600884)、力诺太阳(600885)等。

　　并购与整合个股机会大

　　在股改完成后，注资已成为上市公司的群体趋势行为，预计注资将在2007年至2008年达到高峰。可关注上海本地股的行业整合与并购中的机会，中华企业(600675)、原水股份(600649)、强生控股(600662)、上实发展(600748)等；以及央企并购与整合的机会，如中化国际(600500)、中金黄金(600489)、广船国际(600685)等。

　　海通证券12大金股

　　中国远洋(601919)、中金黄金(600489)、武钢股份(600005)、沪东重机(600150)、振华港机(600320)、特变电工(600089)、三一重工(600031)、中铁二局(600528)、时代新材(600458)、首旅股份(600258)、招商银行(600036)、岳阳纸业(600963)。

　　富国基金：过快上涨被遏制

　　印花税出其不意上调传达出管理层对于资本市场价格泡沫化的担心，降低了大家对于市场进一步升温的预期，同时也浇灭了广大群众的投资热情。政策将市场泡沫过快膨胀的势头硬生生扭转，市场重回主流。

　　在上半年充裕流动性的推动下，股价的上涨超过上市公司的盈利增长，从而造成短期整体市场估值基本反映了07年企业盈利大幅上升的预期，市场总体进入高风险区域。

　　而各种宏调政策密集出台后的累计负效应也将逐步体现在下半年企业的盈利增速中，比如

出口退税直接增加企业成本，出口受阻后多余产能回流导致价格下降等。如果说之前的市场上涨的动力和基础寄托在个人储蓄资金的持续涌入和散户们的高度热情，那么在印花税事件后，垃圾股的持续下跌使散户的热情出现了极大的冷却。

　　而数据统计显示，今年下半年A股市场资金需求将达到7100亿元。可见下半年资金面将承受非常大的压力。供需的变化，使推动市值继续上涨的动能减弱。

　　由此判断三季度市场将进入震荡期，但是下跌的幅度将非常有限，市场机会将来自个股，特别是龙头公司被错杀后的投资机会。段五一整理

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