统计篇 后市调整的时空综览

　　广州万隆

　　提要：自6月19日以来，大市进入了持续调整的状态，对此投资者基本上达成了共识：牛市的中期调整已经展开。然而，对于大市调整的方式如何，与及调整的幅度与时间如何，分歧是较大的，为此本栏对以往的调整行情作了一些统计与归纳。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)以往牛市调整的时间与幅度：自6月19日以来，大市进入了持续调整的状态，对此投资者基本上达成了共识：牛市的中期调整已经展开。然而，对于大市调整的方式如何，与及调整的幅度与时间如何，分歧是较大的。为了给投资者提供了一些参考的意见，本栏特意对以往的调整行情作了一些统计。

　　考虑到96年以前市场走势参考性不强等因素，本次统计的数据主要是从96年开始。总的看来，96年以来A股主要有三次大行情，第一次的时间是从96年1月到97年5月；第二次的时间是99年5到2001年5月；第三次的时间05年6月至以后(假定牛市还继续)。

　　回顾以上三次牛市，期间都出现不同级别的调整。首先看第一次牛市，从一年半的牛市行情中，大级别的调整有一次，跌幅达22%，调整的时间约二个月。小级别的调整主要有二次，跌幅均为13%，调整的时间约一个月。其次看第二次牛市，大级别的调整有一次，跌幅为22%，调整的时间为6个月。小级别的调整主要有二次，跌幅均为10%左右，调整的时间为一个月。最后看第三次牛市，到目前为止小级别以上的调整主要有六次，第一次跌幅为10%，调整的时间为两个半月，第二次跌幅为9%，调整的时间为7天，第三次跌幅为11%，调整的时间为一个月左右。第四次跌幅为11%，调整的时间为5天。第五次跌幅为15%，时间为5天。最后是这一次，到目前为主跌幅超过15%，调整的时间为12天。

　　从上面的数据中可以看出，牛市中大级别调整的跌幅都超过20%以上，小级别调整的跌幅都在10%左右，调整时间约为一个月。在这一点上，前两次牛市的调整行情都遵守了这一特点；而第三次(05年到目前)的牛市调整大致也遵守这一特点。需要注意的是，到目前为止还没有一次调整符合大级别调整的特征。假如从19日起的调整行情为大级别的调整，那么按经验跌幅应超过22%。以4269为起点来计算，22%的跌幅应该为939点，也就是调整的低点为3330点。

　　2)对市场调整方式的理解：前二次牛市的调整行情都有明显的规律，小级别调整的跌幅都在10%左右，调整时间约为一个月。然而，这种规律在第三次牛市中有了一些变化，主要是调整的时间明显变短了，因而调整的方式更多地以暴跌为主。

　　与暴跌相对的是，暴跌后的上涨也是较为快速的，这种鲜明的对比背后，正是市场矛盾激烈碰撞的具体表现：长期牛市的预期有力地刺激着赚钱的欲望，而升幅过大、政策调控等因素又在不断地呼唤着心底的恐惧。

　　本栏认为，市场这种矛盾的心理，将进一步加强逢低吸纳，逢高减磅的行为，从而在一定程度上强化了市场大箱形(略向右下倾斜轨道)整理的方式。短线来看，大市在3600左右可能反弹的要求。中期来看，投资者可以进一步观察与验证3330点的有效性。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略。在权重股的争夺方面，机构已经展开了初步布局。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明天惯性下探，有望止跌回稳，但中期不乐观。

　　机会板块预期：建议减少操作，保持谨慎。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。