新散户时代终结 机构博弈将展开

　　上海报道 本报记者 刘翼

　　"昨天的市值,比5月30日那一波暴跌的时候还低。"3月入市的王先生搞不明白的是,为什么上证指数停留在3800点左右,但自己股票市值不仅盈利部分全抹掉,而且本金的亏损超过50%。

　　据记者了解,和王先生相类似近期多数个人投资者损失惨重。

　　"对于市场来说,散户的套牢与亏损一方面是市场发展的必然结果,另一方面,也会反过来对市场产生深远的影响。"泰阳证券研究所副所长刘亚辉表示。

　　这是否意味着年初形成的新散户行情时代就此终结?随着巨量资金重回基金等专业

　　散户"不看股票"

　　"市场已经麻木了,散户都在说'不看股票'了。"某私募基金投资总监李锐表示。

　　在亏损20%的时候,个人投资者很焦急,天天关注着市场走势;等损失超过50%的时候,很多投资者已经麻木了,没有勇气每天看帐户亏损情况;等到亏损80%的时候,有的投资者已经放弃了对市场的观察。

　　大幅缩水的股票市值让投资者欲哭无泪,但又欲罢不能。伤心的投资者开始慢慢思索:为什么牛市也会导致这么惨重的损失。

　　"不能怪印花税的,根本原因是价格发现,当股票价格严重背离价值时,价格向价值回归是必然的事情。"刘亚辉认为。

　　今年1月以来,市场出现普涨,2元、3元与5元的低价股被依次消灭。价格低、盘子小的题材股成为新入市散户投资者追捧的对象。这种"山河形势一片大好"的情况一直持续到5月30日之前。

　　"在一个市场中,所有股票都上涨,肯定是不合理的现象,这也注定了是不能持久的,因为这个市场中,既有绩优股蓝筹股也有垃圾股。蓝筹股与垃圾股肯定是有所分别的。"刘亚辉向记者表示。

　　问题在于谁来教育投资者?让投资者认识到什么是垃圾股,什么是蓝筹股?

　　不应忘记的是,自上证指数踏上3000点之后,监管层、舆论对于是否有泡沫,该如何教育新入市投资者,已经有所讨论与警示。但人性贪婪让散户们对风险置若罔闻,暂时的盈利更是助长了恶炒题材股、垃圾股之风。

　　"监管层、媒体虽然警示了风险,但个别券商出于发展客户的利益,淡化市场风险的宣传,甚至自己买单(交纳开A股帐户手续费)向投资者赠送沪深A股帐户。这一定程度上欺瞒了投资者。"某基金经理指出。

　　暂时盈利也让新散户冲昏了头脑。令人不解的是,在4、5月份的时候,很多刚入市的股民赚钱更多,基金集体跑输大盘。

　　但5月30日之后的下跌改变了这一看法。"你只要不离开这个市场,你的帐面盈利可能烟消云散。"一个散户投资者如是感言。

　　"如果A股市场有泡沫的话,那么不理智的散户就是泡沫的催化剂,引导散户,让他们具有理性的投资思维,可以避免他们的疯狂导致的市场疯狂。"刘亚辉指出,市场经过5月30日下跌及近期的调整,实际上市场更健康,更有利于市场的长远发展。

　　如果市场像5月份那么疯狂下去的话,到了5000点、6000点以上再刺破泡沫,代价将会更大。

　　三大变化

　　在散户比例高达70%的A股市场,大多数散户的动向对市场的影响巨大。

　　"记得5月30日以前大家是如何形成散户时代的吗?蝗虫效应。"某私募基金投资总监半开玩笑说,"4、5月份的时候,只要市场稍微下跌个几十点,马上引来场外资金的蜂拥抢盘。"

　　跌不下去的情况可能在今后很长一段时间都不会再发生。

　　7.99万户!中国证券登记结算公司公布了7月3日新增A股开户数。

　　这一数字相对于5月30日之前平均30万户,已经是地量。

　　不断下滑的新增A股开户数说明,牛市赚钱效应导致个人投资者集中入市基本结束,市场失去新增入市资金的支持。

　　与A股新开户数相照应的数字是,近期市场成交量连创新低,7月4日,上证A股成交738亿,不足高峰时期的三分之一。

　　"5月29日,上证指数创出了4335.96点的历史新高,其中重要的一条原因就是:牛市的赚钱效应导致各路资金加盟,居民不断把银行存款'搬家'到股市投资,大幅增加的投资需求迅速推高股票市值,反过来说,如果没有那么多的新增投资者入市,也不会有那么疯狂的市场表现。"刘亚辉指出。

　　另一方面,散户投资者参与市场的方式也开始出现变化。

　　"注意到这几天,基金开始出现净申购的情况,就可以判断出,散户也开始由自己炒股转变为交给基金——专业机构——去理财。散户比列逐渐下降是国际资本市场的规律。"李锐提醒说。

　　"实际上,现在市场在发生着三个方面的变化,即市场的参与者、市场的资金供应、上涨股票的构成,这是市场在5月30日下跌之后的深层次演化。"刘亚辉总结说。

　　这是否意味着新散户时代的终结?

　　根据WIND资讯统计,6月5日至6月20日上证指数在反弹,但有近400只个股却下跌创出5月30日以来新低。

　　牛市之辩

　　要判断市场接下来如何发展,就要搞清楚,本轮牛市的原动力及本轮调整的原因。

　　"上证指数5月29日至6月5日快速从4335点跌至3404点,市场曾将其归咎于印花税的提高,印花税的调整是行情迅速波动的导火线,内在的动力在于绩差股今年前五个月升势过猛,一旦某个环节出现问题,就会形成较大的风险。"某私募基金评述。

　　"6月5日的3404点强劲反弹至6月20日的4312点,多方几乎收复失地,但继续上攻的动力在减弱,股价结构发生了微妙的变化,绩差股的反弹较弱,一旦股指走弱,其杀伤力更大,在跌停的股票中,绩差股占大多数。我们认为这种结构性的调整尚未结束。"上述私募基金分析说。

　　对于本轮牛市的原因,综合各方有如下集中观点:股权分置改革解决了制度方面的掣肘,大股东和投资者的利益趋于一致;上市公司企业盈利高速增长,使上市公司的基本面得到持续改善;贸易顺差的大幅增长与银行的主动信贷投放导致的资产重估;宏观经济的景气周期、

　　"牛市根基没有发生变化,所以现在是牛市调整而不是熊市下跌,但市场将发生深刻结构性变化。"刘亚辉表示,"二八现象会长久存在。"

　　"从市场投资者构成的变化来看,散户经过本轮下跌认识到缺乏业绩支持的绩差股,题材股、ST股会持续性下跌,所以,这部分股票越来越没有市场。散户比例的下降、基金等机构投资者话语权的增加,又会使具有安全估值空间且良好成长性的股票受到追捧。"李锐认为。