寻找主力排兵布局的蛛丝马迹

　　广州万隆

　　提要：随着散户新增开户数的下降，市场的主动权渐渐回到机构手上。展望下半年，行情如何演将取决于目前机构资金的排兵布局。本栏认为，眼下主力调兵遣将的行为已经露出一些蛛丝马迹。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)局势不明，主力在顺水推舟：作为证券市场人气指标的新增A股开户数，近日已经跌破10万户，而在今年5月份，每日新增A股开户数曾多日保持在30万户以上。从这里可以看出，目前市场的赚钱效应已经明显减弱。

　　东方日出西边雨，和散户悲观相对应的是机构的乐观。从各大机构的研究成果来看，中长期持谨慎乐观的观点居多，他们认为特别国债的发行、QDII等因素并没有从根本上扭转流动性过剩的局面，宏观调控也没有改变宏观经济快速增长的格局。此外，新会计准则的实施，人民币升值，08年企业税收的调整与及资产注入等因素将支持A股长期牛市。

　　从市场的表现来看，市场人气明显下降，指数走势明显偏弱，这些情况表面看来似乎与机构的乐观有一定的矛盾。对此本栏认为，资金结构的进一步转化是目前市场仍然疲软的主要原因。众所周知，三千点到四千点的行情主要散户推动的；当行情发展到五月份时，散户占两市的流通市值已经接近六成。可想而知，当持有这六成流通市值的散户不再乐观时，其杀跌力量有多大。既然散户能将大市从三千推上四千；也同样有能力将大市压低一千点。

　　不过，大市再回三千的可能性是不大的。首先，散户介入较深的题材股经过两次的大幅调整，已经过了风险急剧释放期，之后的下跌只是惯性杀跌，但无论在幅度上还是力度上都大大减小。其次，权重股与部分二线蓝筹股的泡沫并不大，下跌空间有限。作为市场真正的中流砥柱，权重股与部分二线蓝筹股在一定程度上就封杀了市场的下跌空间。综上，本栏仍然维持前面的观点，即3500点应该是后市箱体运动的底部。

　　本栏认为，机构策略上看多与盘面明显走弱的矛盾，只有一种合理的解释，就是机构顺水推舟，利用市场的恐慌心理来打压股价，从而获得更廉价的筹码。因此，机构重仓股的下跌应该是一个伪象。

　　2)寻找主力排兵布局的重点：尽管主力机构基本都信奉价值投资理念，但在操作品种也有较大的分歧，主要分激进与保守两派。其中，激进派表示，在经历了两年的资产重估之后，A 股市场的整体市净率已经达到2001 年资产泡沫高峰时期的水平，鉴于市场在整体上和结构上已经不存在被低估的资产，防守型策略难以奏效，而唯有选择成长股才能持续超越市场。

　　具体品种方面，保险，石油，有色金属，食品饮料，零售，汽车 ，煤炭，旅游，传媒，机械等行业被选定。保守派则认为，市盈率相对较低的权重股可以重点配置，例如周期性被明显弱化的钢铁行业，未来业绩稳定增长30%左右的银行等。

　　本栏认为，收益与风险是成正比的，投资者可以结合自己的风险偏好来进行取舍。具体品种方面，中石化、工行、中行、宝钢在内的权重股，估值都是合理甚至略有偏低的，值得稳健的投资者关注。当然，在大多数情况下，进攻性较强的个股仍然是绩优的成长股与具有实质性重组的题材股。策略方面，短期内持币等待仍然是最好的策略。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略。在权重股的争夺方面，机构已经展开了布局。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明天惯性下探，中期不乐观。

　　机会板块预期：建议关注大蓝筹股，保持谨慎。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。