渤海投资：N形走势难破M头压力

　　□ 渤海投资研究所

　　由于周末舆论对1.55万亿元特别国债向央行定向增发作出了相对乐观的解读，因此，昨日A股市场虽然一度探底，但随着各路资金对解读的观点认同度的提升，买盘力量陡增，从而使得大盘在尾盘发力上涨，上证综指的分时图形成了“N”形的走势。表面看来，大盘似乎有找到底部感觉，可能反复走高，化解“M”头的压力。但笔者认为，这关键要取决于三线股的反弹力度。

　　三线股引爆弹升行情

　　从昨日盘面来看，金融股出现不佳的走势，一方面是纯正血统的金融股在早盘欲振乏力，未再现前期反复震荡走高护盘的走势特征。另一方面则是参股金融股的券商概念股、城市商业概念股等在昨日午市后反而有急跌的走势，尤其是参股券商概念股在皖能电力跳水的带动下，成为昨日大盘在午市后跳水的“元凶”。

　　但与此同时，前期暴跌的三线股则有短线热钱的参与，从而出现了一波反弹行情。比如说昨日两市涨幅前13位的个股均是清一色的低于10元的三线股，其中鲁银投资更是持续两个涨停板，大成股份、南纺股份、中国服装也是持续两个交易日上涨，而上周末上证综指再度急跌，如此的信息则显示出经过急跌后的三线股已显示出一定的“比价”优势，从而吸引了热钱的注意度。大智慧软件的低价股风格指数在昨日也大涨 3.14% ，列大智慧软件风格指数涨幅第三位，这也从一个侧面反映了三线股对昨日大盘反弹作出了巨大的贡献。由此不难看出，参股金融股午市后的跳水以及三线股在昨日的反复活跃成就了上证综指分时图的“N”形走势。

　　两因素决定反弹空间

　　而从以往走势来看，大盘在急跌过后能否迅速企稳，最为关键的要取决于两大因素，一是机构重仓股的变化趋势。二是前期大盘急跌过程的率先下跌或者跌幅最为惨烈的品种能否迅速反弹。前者决定着大盘能否反弹，因为机构重仓股已成为市场的中坚力量，行情的反弹不能脱离机构重仓股的平稳走势。后者决定着大盘的反弹幅度、反弹空间与时间。因为在机构重仓股平稳走势的背景下，暴跌后的品种反弹力度、反弹时间将直接影响着大盘反弹的力度与时间。

　　反观目前A股市场，机构重仓股目前尚处在平稳走势中，短期内出现大涨概率并不大，因为目前估值尚处在相对合理的区域，在没有明显新的增长动力或股价催化剂的前提下，有可能继续持保持着当前的平衡走势。同时，出现大跌的概率也不大，因为机构博弈形成的“囚徒困境”使得机构资金力量处于相对平衡状态中。

　　而三线股则是大盘反弹的急先锋，昨日的走势已深刻说明了这一点。同时，就盘口来看，三线股仍有不错的反弹幅度。一方面是因为三线股在前期跌幅惨烈，大多有50%以上的跌幅，这意味着目前的股价离前期高点有近100%的距离，从而有着极强的反弹想象空间。另一方面则是因为目前三线股可分为微利股、垃圾股等品种，其中微利股已成昨日的反弹急先锋，但是垃圾股的ST股则依然大面积跌停。而ST股的跌幅并不亚于微利股，因此，不排除在近期ST股出现大面积的弹升行情，从而形成三线股反复震荡走高的趋势，推动着大盘反弹向纵深发展。

　　反弹过程要注意减仓

　　但笔者依然认为，大盘目前的反弹虽然有进一步延续且向纵深发展的可能，不过空间与时间相对有限，毕竟目前的市场背景已不再适合三线股的反复炒作。更何况，三线股的调整时间并不充裕，上档套牢筹码尚未经过充分的稀释，所以，在反弹过程中，抛压将会显现。而目前量能也在不断萎缩，如此看来，大盘反弹至4000点上方的概率存在，但并不具备冲击前期高点的能力，也就是说，昨日的N形走势难以化解M头的压力，大盘在短线反弹后仍将调整。

　　故在实际操作中，建议投资者尽量保持着适当的仓位。同时，可将重点配置在两个板块中，一是半年报业绩预喜股，因为近期盘面的信息显示业绩预喜股的公告出台前、出台复牌时的股价走势均很强势。故南山铝业、黔源电力、山推股份等个股可低吸持有。二是三线股反弹，其中微利股已有所表现。而对于ST板块中具有明朗注资预期的个股也可适当关注，毕竟经过短线的50%甚至以上的跌幅，注资预期强烈的ST股已初步化解了股价高企的风险，可适当跟踪，ST金帝、*ST兴发、*ST黄海等个股就是如此。