广州万隆：利好难改阶段性颓势

　　广州万隆

　　提要：今日发布了两则利好措施，一是中期报告大面积预喜，二则是专业人士解释特别国债的发行方案对市场而言只是中性措施。但从根本上来说，这两则利好都难以改变驱动市场的主要因素。

　　今日发布了两则利好措施，一是中期报告大面积预喜，二则是专业人士解释特别国债的发行方案对市场而言只是中性措施。但从根本上来说，这两则利好都难以改变驱动市场的主要因素。

　　一，今日发布的两则利好效果不大

　　今日发布的两则利好，都难以从根本上改变驱动市场的根本因素，所以效果甚微。

　　1，中报大面积预喜早为市场透支

　　Wind统计截至6月30日，两市共有547家公司发布了2007年中期业绩预报公告，其中，报喜公司占得大半比例。分析人士指出，上市公司中期业绩整体仍将保持较高增长，不过，相比第一季度同比的猛增之势，中期业绩的增幅将稍为缓和。

　　这则消息对目前市场的中期影响十分有限，这里主要的原因有二：

　　首先是目前的估值水平已经不低，实际上在很大程度上消化了中报大面积预喜后的利好，甚至由于其增势不及第一季度，反而有很多上市公司的股价可能出现过度透支的状况。也就是说，即使是业绩大幅增长，但是由于估值水平过高的问题，其驱动力已十分微弱。

　　其次则是注资和重组带来“大跃进”是中期报告预喜的一个主要原因，投资收益也是一个重要因素。而这种业绩增长不具备多大的持续性，能否继续推动上市公司业绩，还有很多不确定因素。

　　2，特别国债发行问题

　　虽然上证报发表了市场对特别国债反应过度是集体误读的文章，认为这次特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施，发行特别国债购买外汇后，将增加人民银行持有的国债，而且分批发行将减缓冲击力，并没有直接针对市场发行。这让市场对特别国债发行的恐慌心理有所改观。

　　但是本栏目文章强调过，特别国债的发行只是驱使市场下跌的表象，而并不是根本(见本栏目降温市场的主要政策工具在哪里？)。所以总体上，投资者切不可以对这两则利好过度寄予期盼，而被干扰了长期视线。

　　二，可短期缓解市场恐慌情绪

　　大部分中小投资者很容易受到短期市场走势和消息面的影响，之前的市场大跌以及一系列利空性调控措施的发布，都对市场的心理预期产生重大影响，从而让很多投资者惊慌失措，在巨大的亏损面前普遍产生了由非理性乐观到非理性悲观的转换。

　　而这两则利好的发布，显然对缓解市场的不理性恐慌状态有一定作用，也会短期抑制市场暴跌。

　　但从博弈和技术的角度来看，只要大趋势未改，任何短期的反弹都是暂时的，反而可能延长整个调整的时间和复杂性。

　　三，政策意图决定市场方向

　　本栏目认为，最高层政策意图将是决定主要市场方向的根本。

　　从管理层的政策意图来说，降温股市是被很多问题所逼迫。这里涉及到很多问题，包括金融安全问题，如近期由于大量的储蓄存款转移入市的速度过快，已使得中小

商业银行的资金开始十分紧张；另大量违规资金进入也给市场的持续发展留下重大隐患，从而危及管理层最高的目标--即完成以大量国有资产上市为根本目的的市场规模扩大。

　　也就是说，市场过热已经对全局性的目标产生了根本威胁，所以降温市场是不可避免的了。而持续的打击违规资金，比如目前对所有

证券从业人员炒股行为的调查等等，推出指数期货都可以成为管理层降温市场的主要手段。而这些措施尤其是对违规资金的深度打击，对市场的冲击是根本性的。

　　至于本次政策降温的出发点和主要意图，以及这种降温对市场造成的主要影响分析，本栏目将在随后的文章中详细研究。

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