广州万隆：理解近期政策安排的玄机

　　广州万隆

　　提要：近期出台的政策具有连环的特点。从证监会二次提示风险，到印花税突然上调；从查处入市的违规资金，到讨论取消利息税，发行1.5万亿特别国债。每一个政策出台的时间，都成为了行情发展的关键点。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)回顾近期政策出台的特点：印花税上调后的5个交易日里，指数的最大跌幅超过15%，跌幅在40%左右的个股比比皆是，按理说应该是一次股灾；6月20日以来，大市进入了第二次调整期，指数在九个交易日里跌幅为11%左右。比较两次调整的情况，这次指数调整的幅度应该是小于上一次，但部分个股的调整幅度并不亚于上一次。

　　值得注意的是，上一次大市在下降的危急关头时，央行副行长吴晓灵出面力挺股市，表示股市若不稳定运行将影响消费者。然而这一次，管理层似乎变得沉默了，对于下跌不置可否。其中的一些原因本栏在前面文章也提过，比如投资者因为“印花税”事件对政府的诚信力产生怀疑，管理层有必要采取一些行动来挽救投资者信心。然而这种情形在第二次调整中并不存在，管理层可以采取置身事外的策略。

　　总的来说，近期出台的政策仍然具有连环的特点。从

　　2)政策安排的可能性动机：07年以来，强大的赚钱效应吸引着储蓄存款向股市搬家，新股民的数量在迅速膨胀，对市场的影响力也越来越强。由于新股民普遍存在着初生牛犊不怕虎的心理，这在一定程度上放大了市场的不理性。因此，通过市场的调整，来加强新股民的风险意识，有利于行情的长期健康发展。

　　其次，管理层可能是在为股指期货的推出铺路。众所周知，推出股指期货之后市场就有了一个比较合理的做空机制，这样可以有效释放市场里面的很多风险。可以说，股指期货是继

　　显然，目前的市场气氛有利于股指期货的推出。首先，自从市场再次进入调整时，投机气氛已经消退，市场更加理性。此外，市场更加关心个股的安全边际，合理的估值开始被高度重视。最后，尽管最近利空因素较多，但没有明显的政策干预成份，这样的价值回归将更加符合市场本身。

　　3) 建议后市的操作策略：从目前的各种情况来看，市场在中期内呈现箱形整理态势的可能性较大。那么，箱底将在什么点位呢。本栏认为，在3000点到4000点的行情中，题材股是最大的上涨动力，也是泡沫最大的地方。经过两次的调整后，相当部分题材股已经回到启动点位附近；也就是说，题材股的风险快速释放期基本上已经结束，后市调整的方式将较为温和，再考虑到调整的惯性，预计市场在3500点附近有较强的支撑。

　　策略方面，持币者可以关注前期基本面方面较好的强势股，因为在长牛不改的背景下，本次调整为投资者提供了一个良好的介入机会。此外，大蓝筹股也值得关注，上周五本栏就已经提过，在特定的环境下，大象也会有起舞的时候，如06年下半年就是如此。值得注意的是，推动06年底大蓝筹行情的重要因素之一就是股指期货，显然目前这个因素更加成熟。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略。在权重股的争夺方面，机构已经展开了布局。

　　三)中小散户之间博弈：建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计短期内有反弹的技术要求，但中期走向依然不乐观。

　　机会板块预期：建议关注大蓝筹股，保持谨慎。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。