七件大事　将决定下半年中国股市走向

　　在经历了贯穿整个6月份的大调整后，"2007年是股市黄金十年开端"的说法，突然间销声匿迹。不少投资者对后市越来越悲观。宏观调控，更成为了大家挥之不去的名词。

　　下半年，中国股市还会涨吗？还有多少类似于突然提高印花税这样的拦路虎等着我们？近日，本报特邀江南证券姜晞、华龙证券牛阳、南京证券盛剑以及招商证券、西南证券客服中心等机构的多位专家，对下半年中国股市进行了点评和预测。

　　本报综合各专家意见，整理出了"影响下半年中国股市的七件大事"，仅抛砖引玉，供读者参考。

　　No.1 取消或减免利息税

　　点评：对股市的实际影响不大，但构成的心理压力较大。

　　日前，全国人大常委会第二十八次会议表决通过了关于修改

个人所得税法的决定，授权国务院根据国民经济和社会发展的需要，可停征或减征银行利息税。近期，国务院将对取消或减免利息税作出最后决策。而在当前实际利率为负值的尴尬现实下，利息税的调整已迫在眉睫。理论上说，此举可能将压制住居民储蓄向股市搬家的冲动，对股市自然是利空。不过仔细分析起来，则不尽然。

　　首先，利息税的下限为0，它不可能无限制地"取消"下去。如果完全取消利息税，相当于银行利息提高了0.6个百分点，10万元存款每年利息收入将增加612元。但话又说回来，这612元相对于在股市中投入10万元的收益来说，几乎可以"忽略不计"。

　　而对上市公司来说，调整利息税，企业的贷款成本并没有提高，对上市公司经营没有负面影响，相反还对银行类上市公司产生积极影响。

　　No.2 提高银行存款利息

　　点评：将对股市构成一定负面影响，但从我国的加息幅度和空间看，最大的影响还是心理层面上的。

　　目前中国已经进入了一个加息周期之中。从各国股市看，利率与股市之间有着明显的"杠杆效应"，将直接减少股市的资金量。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。

　　加息对股市最主要、最致命的影响是提高了股市的资金成本。加息必然造成国债利率跟着提高，必然提高市场的无风险收益率，进而抬高股市的收益率水平。不过，从目前我国的加息幅度和空间，以及中国股市的发展速度看，其最大的影响主要还是体现在心理层面上。

　　由此，能否吸引居民储蓄流向股市，核心问题不在于利息税，也不在于加不加息，关键是看股市自身的赚钱效应和安全性---只要这种赚钱效应还在，只要长期确认股市仍是安全的，那么，储蓄就有流向股市的中长期动力。

　　No.3 十七大的召开

　　点评：相关政策出台，将对部分行业或地区构成直接利好，并对整个股市构成长期利好。在召开前，对股市还会产生利好的心理预期作用。

　　十七大是今年中国政治、经济的一件大事。十七大将为我国未来的发展指明方向。

　　中西部发展、城乡统筹试验区、新农村建设等，以及新的经济增长方式，比如，推动自主创新、节能环保等，将在未来发展中扮演重要角色。这将对相关地区和相关行业的上市公司产生积极推动作用，属实质性的利好。

　　No.4 股指期货的推出

　　点评：短期可能会对股市产生较大影响，但长期来看，将有利于保持股市的"多空平衡"和稳定发展。

　　日前《中国金融期货交易所交易规则》配套实施细则正式发布，这表明股指期货登陆中国证券市场已为时不远。做空机制的建立将对市场机构投资者的行为模式将产生深刻影响。

　　从中国香港、中国台湾、韩国等地区或国家的股指期货推出情况来看，推出前，股市将上涨，推出后，股市将下跌，运行一段时间后，股市将保持独立走势。如果股指期货在下半年推出，市场有可能出现上述走势。

　　另外，随着股指期货的推出，沪深300中的权重股将成为投资者战略性的长线投资品种，这样一来，市场整体的价值中枢将逐渐上扬，从而带来真正意义上的财富效应。同时，股指期货也可以改变市场投资理念和投资策略，使投资者在熊市中也可能获利。

　　No.5 1.55万亿特别国债发行

　　点评：对股市资金面构成较大的短期利空，但长期看则有利于证券市场的平衡健康发展。

　　日前，财政部发表消息称：拟发行特别国债15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。此国债为10年以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。

　　人民币特别国债的发行对于收缩目前泛滥的流动性将起到重要作用，但同时也对股市的资金面构成较强的短期利空。不过从中长期看，将使得流入证券市场的资金更加规范、更为有序，有利于证券市场的长期平衡健康。

　　No.6

人民币升值空间

　　点评：股市持续走牛的重要引擎，下半年看好股市的主要依据。

　　近期，人民币接连创下"涨幅"新纪录。实际上自2005年7月汇改以来，人民币累计升值8.53%%，今年以来累计升值2.11%%。而从长期看，人民币持续升值已不可逆转，预计下半年人民币币值仍将继续保持攀升态势。

　　一国货币的升值必然导致以该国货币计价的资产价格提升，如果不考虑其它任何因素，那么币值提升一倍，资产价格也会上涨一倍。

　　实际上，从国外市场的表现来看，在本币升值期间，该国证券市场的涨幅，往往是同期本币升值幅度的数倍，甚至十几倍。

　　综上所述，人民币升值必然会成为推动A股持续走牛的重要引擎，同时，以人民币资产计价的金融、保险、地产行业可望成为市场的热点。

　　No.7 QDII制度的推行

　　点评：对A股市场的资金将产生分流作用，但短期内不会产生明显影响。

　　H股与A股的巨大价差，是QDII(合格境内机构投资者)的基本动力。近期，基金券商将可以申请QDII资格，而投资者也可以通过购买基金等产品间接投资海外市场。这一消息引起了市场的恐慌。

　　虽然理论上看，QDII确实将对A股市场资金产生分流作用。不过，在人民币加速升值、境外市场投资收益率偏低和

汇率风险等诸多因素影响下，目前，其对投资者的吸引力并不强，甚至也无法与QFII(合格境外机构投资者)相提并论。

　　因为通过QFII流入A股市场的是实实在在的外资，而通过QDII流入境外市场的，并不一定全部是A股市场的资金，银行QDII募集到的更主要的是尚未进入股市的储蓄资金，所以，QDII目前对市场的影响相当有限。

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