广州万隆：哪几类个股抗风险能力强

　　广州万隆

　　提要：目前市场的分歧相当巨大，有的认为是大市中级调整的开始，有的认为这只有上升途中的一次小调整，无论是哪一种情况，采取防守性策略(如抱团取暖)都是有必要的。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)估值相当偏低是抗风险的必要因素：目前市场的分歧相当巨大，有的认为是大市中级调整的开始，有的认为这只有上升途中的一次小调整。前者的主要理由是，财政部拟发行15500亿元特别国债，QDII与及利息税将取消等因素互相作用，将对市场资金格局的中期影响较大；后者的主要理由是上市公司的盈利能力仍然向好，新会计准则的实施，与及08年企业所得税率下调、优质资产注入等因素，支持市场中长期继续走强。

　　应该说，后者的理由是比较明确、肯定，而前者的理由变数较大，但有一定可能性，相信不少投资者都认同这一点，包括机构在内。也就是说，操作策略上谨慎要有、但完全看空也不可取。在这种情况下，采取防守性策略(如抱团取暖)是较为合适的。

　　本栏认为，大蓝筹股是其中较好的防守性品种之一。以银行股为例，未来两年内银行业有望保持30%左右的增长速度，照这样计算，中行、工行的08年的市盈率约20倍；此外，中石化08年的市盈率14倍左右，宝钢08的市盈率10倍左右。相对于市场30倍以上的加权市盈率来说，相当部分的权重股估值是偏低的。

　　也许有投资者会认为，权重股虽然抗跌，但盈利空间同样有限。一般来说，这种观点是有道理的，但是在特定的环境下，大象也会有起舞的时候，如06年下半年就是如此。值得注意的是，推动06年底大蓝筹行情的重要因素之一就是股指期货，显然目前这个因素更加成熟。

　　除了大蓝筹之外，本栏以市盈率为指标，对各个行业做了一些统计，其中估值相对偏低的有以下几个：排在第一位的是钢铁板块，投资亮点是由于国内中游行业保持快速增长，海外经济发展良好，未来两年

钢铁价格有望保持稳定，同时行业已进入整合阶段，市盈率方面07年PE加权为15倍，08年PE加权为10倍。其次是煤炭、公路板块，市盈率方面07年PE为25-30倍，08年PE为20-25倍。有色金属板块方面，不同品种表现不一。其中锌板块相对较好，07年PE为20倍，08年PE为18倍；而铜、铝板块则略差，07年PE为20倍，08年PE为22倍。

　　2)资产注入提高安全边际：在

人民币升值的背景下，中国各种资源(特别是土地和劳动)的价格会相对地上升，这将推动中国商品结构的调整和优化，并对国内的产业结构调整产生积极的影响，尤其是外延型企业。最近，资源价格改革、节能降耗、

出口退税政策调整等硬性条件，在某种意义上加速了我国产业结构调整与升级的步伐。可以预期，在未来两三年内，各大行业不同层面的并购重组行为将进入高峰期。在这种背景下，资产注入将成为提高上市公司安全边际的另一重要方式。

　　具体来看，电力行业、钢铁行业、煤炭行业估值相对不高，并且并购预期相对明朗，值得重点关注。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略。在权重股的争夺方面，机构已经展开了布局。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计下周有望上跌回稳。

　　机会板块预期：建议关注银行与大蓝筹股，保持谨慎。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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