降温市场的主要政策工具在哪里

　　广州万隆

　　提要：本栏目认为，取消利息税、QDII、甚至严查境外资金等对市场的实质性利空影响并不大，不是降温市场的主要政策工具。决定市场走向的关键因素是，政策针对主力资金的博弈--对违规行为的深度打击是否能够扣住主力资金的命门。

　　本栏目认为，取消利息税、QDII、甚至严查境外资金等对市场的实质性利空影响并不大，不是降温市场的主要政策工具。决定市场走向的关键因素是，政策针对主力资金的博弈--对违规行为的深度打击是否能够扣住主力资金的命门。

　　一,大部分利空政策影响并不大

　　虽然在近几日关于各类利空政策的传言甚多。但是从根本上而言，这些政策并没有对市场中的主力资金并不会造成太大冲击。

　　1,加息和取消利息所得税

　　根据专家的说法，取消利息税相当于加息76.5个基点。也就是说,这相当于一次大幅加息。不过加息对市场影响非常有限，甚至加息周期往往伴随着牛市周期同步进行，所以加息仅仅只是对中小投资者的心理预期有轻微影响，而对主流资金影响不大。

　　2,QDII、外汇投资管理公司

　　无论是扩大QDII规模还是组建外汇投资管理公司，都是疏导国内资金到境外投资，为境内投资者提供更多投资渠道。

　　但我们认为这种调控作用是比较有限的。因资本往往是逐利的，提供多种投资渠道虽然能够在一定程度上缓解流动性过剩的状况，不过却不会改变国内股市高速增长的现实，而这对于主力资金而言这才是最具诱惑力的。

　　3,严查境外热钱进入股市

　　外汇管理局局长胡晓炼近日强调说，重点监督短期投机性资本流入，强化对跨境资本尤其是短期资本流动的监控和管理，依法对没有实际交易背景和虚报出口交易额的外汇流入进行查处，是近期外汇管理工作的重点任务之一。

　　虽然这对抑制境外热钱涌入境内有一定的作用。但是本栏目强调过，外资规模很小，并不是目前影响和决定市场发展方向的主要力量，所以这一举措对市场影响也不大。

　　4,修改市场交割规则、加税！

　　目前普遍盛传监管层可能修改

股票交割规则(由目前的T+1改为T+3)，从而抑制短线投机过盛的状况。另外，也可能会进一步提高印花税。

　　本栏目认为，这些举措对市场的阶段性冲击是较大，尤其是修改交割制度。但考虑其冲击明显，监管层应会慎用，尤其是在市场热度稍减的情况下，其会不会推出还在两可之间。

　　二，政策和市场博弈的关键--对违规的调查是否会扣住主流资金的命门

　　我们一直强调真正决定市场走势的政策，是对市场中主流资金影响较大的，以上政策调控手段都不具备这样的条件，但是这并不意味着政策就束手无策了。

　　今日有一个消息特别值得注意，广发证券原总裁董正青于6月22日(上周五)因涉嫌"巨额财产来源不明罪"被警方带走。但是，广发证券方面表示"并未听说"这一消息。

　　虽然这一消息没有得到完全证实，但是广发总裁显然已经被牵涉到违规炒作广发借壳事件当中。联想杭萧钢构事件中对违规者的处理态度，显示出管理层对违规炒做打击的严厉程度。可以说，最高层已经很难容忍目前市场中违规炒作的主力资金不断逆政策而行，主力资金不断主动博弈政策的后果，往往是政策越来越严厉和尖锐。

　　虽然这种行政调控措施备受诟病，但这也很可能是目前的现实条件下(中国股市制度还极不成熟)，最具备实际效果的方法。我们认为，如果监管层在这一点上真正使力，那么政策针对主力资金的博弈上将占据上风。也就是说，只有实实在在威胁到操纵市场的主力资金安全，才能够真正的降温市场。

　　三，调控方式将发生改变

　　前几次政策降温因打压政策出台的方式方法问题，往往导致市场暴跌，从而让管理层背负较大的舆论压力。另外，主力资金在关键时刻给政策施加压力的博弈因素也是导致政策不得不做出让步的主要原因。

　　但目前市场降温对主力资金的利益冲击已经相对较小(这点在本栏目以前文章中有论述)，所以遭遇的反弹力度可能较小。另外，管理层在吸取前几次降温失败的教训下，可能会采取更加实际有效的调控方式。

　　即为避免引起市场的非理性恐慌，本次调控的手法可能更为纯熟，在深度打击市场中的违规资金基础上，辅助“小幅度”提高利率和

准备金率、发行特别人民币债券组建外汇投资公司、大量红筹存量回归发行，股制期货推出等，逐步改变投资者过于乐观的预期。

　　管理层的主要意图可能是，不让市场在08年出现过大风险，所以要在这之前让市场提前消化不利因素！

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