市场目光再次聚焦封闭式基金

　　证券时报记者汤亚平

　　封闭式基金为什么这样强？

　　上周五，沪基金指数连破3700点、3800点两个整数关口，深基金指数也接连突破3500点、3600点两个整数关口，双双续创历史新高，至收盘时两市基指涨幅均超过了7%，表现强于股市。而封闭式基金更是在周五全线启动，交易的38只封基全部飘红，5只涨停。市场目光再次聚焦于封闭式基金。

　　“封闭式基金为什么这样强？”“创新型封基的潜力到底有多大？”消息面的变化，以及封闭式基金近期的抢眼表现，使得基民和股民都纷纷打探其背后的玄机。

　　“创新型封基其实早被市场所预期。”一位基金经理指出，“封基上涨最主要的原因还是在于其很高的折价率。”

　　分析人士认为，封闭式基金高折价率、创新型封闭式基金即将破题、临近中报集中分红阶段、没有印花税的交易成本、股指期货可能年内推出，再加上封闭式基金逐渐成为市场上的稀缺品种等，成为封闭式基金上涨的主要动力。我们提醒投资者：牛市行情中，不仅要关注股票的市场机会，而且要善于抓住封闭式基金套利时机。

　　“跷跷板”提供大“基”会

　　“我的股票亏惨了！”这是众多股民在前期市场大跌中的深切感受。“我的封闭式基金不仅没有下跌，反而还有小幅上涨，真不错！”基民却这样说。

　　近段时间以来，市场进入结构性调整的过程。上周末，股指尾盘又急速跳水，封闭式基金指数却逆势快速拉升，双双再度创出历史新高。股票与基金再现“跷跷板现象”。

　　分析人士认为，“跷跷板现象”主要有两方面的原因：其一，目前股市已由前期的单边上涨进入震荡期，市场风险增大。因此，部分撤出股市的资金转入了风险相对较低的封闭式基金；其二，封闭式基金目前折价率比较高，相当于打折销售，其风险收益比相对股票优势明显。

　　证券时报信息部统计数据，截至上周末，40只在交易的封闭式基金中除了基金金鑫、基金科讯小幅溢价外，其他38只封基均处折价状态。据此分析，38只封基平均折价率仍接近20%。虽然比前期平均30%的折价率水平有所回升，但投资价值十分明显。对于封闭式基金目前具有的投资价值，分析人士认为主要表现在三个方面：首先,基金经理对市场理解深刻，对行情的判断能力好于一般机构和个人投资者；其次,场外增量资金充沛，寻找稳健、专业、能有效回避风险的渠道介入证券市场，封闭式基金目前在这方面比股票和开放式基金更具有竞争力，尤其是对于长期投资的大资金而言,未来3至5年陆续到期的封闭式基金的吸引力会越来越强；第三，封闭式基金未来题材很多，例如专门投资于封闭式基金的信托等创新产品以及封转开的预期等。统计显示，截止上周二基金景博终止上市，已经有14只封闭式基金成功转型为开放式基金。两市封闭式基金数量剩下40只，目前共有732亿份。而且年内尚有几只小盘基金到期，封闭式基金逐渐成为市场上的稀缺品种。

　　投资封基机会大于风险

　　在目前点位，封闭式基金成为A股结构性调整的最大估值洼地和避风港。总体来说，投资封基机会大于风险。机会主要体现在以下几方面：

　　其一，重仓权重大蓝筹的封基着眼于股指期货推出。权重大蓝筹工商银行、中国银行，总市值大而流通市值相对小，是掌控期指的首先品种。目前市场对股指期货推出的预期已经越来越强烈，而股指期货推出后必然会彻底改变封闭式基金高折价率的历史。股指期货为市场提供了风险管理的有效工具，机构投资者可以通过买入高折价率的封闭式基金，同时卖空股指期货，实现几乎无风险的套利操作。随着时间的推移，封闭式基金甚至可能改变折价交易而进入溢价交易状态，其最重要的推动力量将来自于股指期货的推出。

　　其二，重仓二线绩优蓝筹的封基着眼于景气行业和高成长性。就上周净值排名居前的基金来看，基金科汇是易方达基金旗下的绝对龙头，其重仓股大多是中长线的牛股，而且以二线绩优成长股为主，如中集集团、中信证券、苏宁电器、沪东重机等。以稳健投资风格著称的基金天元，持有的重仓股要么具有行业垄断性(如上海机场、盐田港)、要么具有一定的行业核心竞争力(如长江电力、华能国际和万科A等)。以上两类股是目前A股牛市深化的中坚力量，其业绩复合增长率足以抵消市盈率升高。

　　其三，稀缺品种对对碰，股票与基金各有一个稀缺品种。股票中是未完成股改的S股；基金就是越来越少的封闭式基金。虽然物以稀为贵，但必须是与股票对对碰的封基才更有价值。如在6月份跑赢大盘的封基中，基金金鑫、基金金泰、基金通乾涨幅居前。这与市场预期S深发展和S双汇即将相继股改复牌有一定关系。这两只股票均为多只基金的重仓股，其复牌后对基金净值增长将带来很大的想象空间。

　　统计显示，一季度末共有9只封闭式基金持有S双汇的流通股，它们持有的S双汇股份占其净值的比例从2%到9%不等。其中基金金鑫持有的S双汇流通股占其净值的9.79%；同期，基金通乾和基金裕阳为S深发展前十大流通股股东，其持有的S深发展股份分别占其净值的6.86%和5.27%；同时，基金科瑞和基金景宏所持S深发展的股份，分别占其净值的2.89%和2.09%。

　　应该看到的是，自2004年下半年以来，封闭式基金的业绩表现远远超出开放式基金，其规模的稳定有助于其制定中长线的运作规划，也为投资者带来较为可观的收益，但限于其市价的贴水率相对偏高，账面利润并没有得到合理体现。正因为此，在市场资金的倾斜下，近期封闭式基金很可能再次跑赢大盘，值得投资者重点关注。