理性看待认购证的投资与投机

　　认购权证近期短暂冲高后昨日大幅回落理性看待认购证的投资与投机

　　平安证券衍生产品部张俊杰

　　近期，认沽证的疯狂炒作引起了各界关注，而本周二，随着认沽证整体走弱，认购证也开始全线大涨，8只认购证有6只以涨停报收，平均涨幅高达18.03%。这让很多投资者联想到了认沽证的惊人一幕，不少投资者预期，认购证也会掀起一波类似认沽证的大涨行情。然而，市场的走势总是与大多数人的看法相反，认购证短暂的冲高后随即回落。昨日，9只认购证仅云化CWB1红盘报收，微涨1.11%，其余认购证跌幅明显，平均跌幅为6.48%。武钢CWB1下跌幅度最大，跌幅为10.60%。

　　认购证并未出现类似认沽证的疯狂，这出乎很多投资者的意料。事实上，作为权证市场的两大品种，认购证和认沽证在很多方面存在较大的差异，这些差异决定了认沽证市场的炒作行为很难在认购证身上重演。

　　首先，作为市场上唯一的可以对冲正股下跌风险的交易品种，认沽证本身具有稀缺性。虽然目前大多数认沽证深度价外，对冲正股下跌风险的功能有限，但持有这种观点的投资者不在少数。认购证理论上应跟随正股涨跌，其走势跟正股相同。而且，多数绝对价格高的认购证“股性”特征明显。

　　其次，认购证和认沽证两个市场上资金性质是不同的。由于多数认购证深度价内，溢价率水平合理，投资者参与认购证的目的是通过对正股走势的判断，博取正股上涨带来的杠杆收益。而由于认沽证内在价值为0，到期行权的可能性极小，因此，参与认沽证买卖的主要是短线投机资金。这一点，从认购证和认沽证的换手情况就可以大致看出来。

　　第三，认沽证在暴涨前夕，绝对价位极低。这不但容易获得短线投机资金的青睐，也是吸引短线跟风盘非常有利的条件。相反，多数认购证绝对价格较高，对投机资金吸引力不大。例如五粮YGC1、侨城HQC1等，市场价格都在30元以上，接近正股价格。以上三点，决定了认购证被市场大肆炒作的可能性较小。

　　无论是股票市场，还是权证市场，管理层一向倡导价值投资的理念。近期，监管层频频出手，打击短线投机行为，也意在培育投资者理性投资、价值投资的理念。认沽证近期炒作气氛较浓，不排除管理层推出多种措施来打击市场的投机行为，促使认沽证价格回归合理。例如，对于可创设的招行CMP1,进一步加大其创设力度，以平抑市场过度投机。

　　虽然近期认沽证巨大的赚钱效应吸引了众多投资者的眼球，但鉴于严重偏离理论价值，溢价率居高不下，我们提醒投资者，不要参与认沽证的投机活动。对于认购证，目前估值水平分化明显。以昨日的收盘数据计算，溢价率最低的五粮YGC1溢价率低至-9.14%，而武钢CWB1的溢价率高达56.02%。对于估值合理的认购证，投资者可以根据对正股走势的判断操作。总之，在认购证方面，投资者应该理性看待其涨跌，把握价值主线，而不要寄希望于投机资金的炒作。