后市能否走出再度上升行情

　　民族证券马佳颖

　　周二市场呈现出先抑后扬的态势，快速探底后个股展开全面反弹，带动股指强劲上扬，深成指更是创出了历史新高，市场似乎已经抚平了印花税带来的创伤。那么，信心逐渐恢复的市场是否将再度走出上升行情呢？

　　政策仍是主要因素

　　现在左右市场走向和投资者情绪的最主要因素仍是政策。从提高印花税之后的市场走势和政策导向看，目前继续出台直接调控股市的政策可能性不大，潜在的利空因素就是加息。昨日5月份CPI数据出炉，同比增速3.4%，从近期房价和肉蛋价格上涨幅度看，CPI指数3.4%的增幅是低于市场预期的，市场热议的宏观数据出台后即加息的预期，在短期内兑现的可能性大大降低。笔者认为，这是周二探底反弹的一个重要诱因。

　　走势往往与预期错位

　　第二个促成反弹行情的因素，应该是市场自身运行的规律。从市场经验看，大多数投资者的操作和股指走势是错位的，这主要是因为投资者的投资行为具有期间效应，也就是说从投资者对市场波动做出判断到对未来走势形成预期再到实际操作，这个过程中的几个环节是有时滞的，期间效应也就决定了市场的走势往往超出大部分投资者的预期。举个简单的例子，本次暴跌的第一天， 5月30日，众多基金均出现单日净申购创纪录的现象，但在连续四个跌停后，也就是6月4日，基金又出现了巨额赎回现象，而这期间市场的走势却与基金的申购、赎回情况出现背离，在申购热中股指继续下跌，却在赎回潮中探底成功。这就是投资者行为的期间效应所带来的后果。从这个角度去分析，市场一定是在大多数投资者认为反弹差不多的时候继续向上，而在大多数投资者确认行情趋势并开始进行参与的时候展开调整。这一特征在近两日的市场运行中也被体现，4000点一线被市场普遍认为压力较重，本周一、二在这一位置也展开了小幅震荡，市场观点分歧较大，但周二下午放量突破则再次证实了期间效应带来的投资者预期错位。从这个角度分析，笔者认为反弹行情还将延续下去，很有可能超过市场预期，不排除沪指也创出新高的可能。

　　基金将做足行情

　　第三，从市场主体行为分析，基金会充分把握天时地利人和的有利条件，把行情做足。在今年的1到5月份，是基金等主流机构相当郁闷的阶段，价值投资在资金推动的泡沫化牛市格局中没有

　　此外，在暴跌初期，市场恐慌情绪波及到一些质优个股，市场的错杀行为恰好带来了绝好的介入机会。随着管理层新批基金速度加快，以及前期暂停申购的基金恢复日常申购业务，新的资金将会追逐价值理念，基金重仓股行情还将演绎。而市场也将在这一乐观情绪下，营造出积极的、健康的氛围，在一定程度上拓展反弹的空间。

　　平台整理格局仍未改变

　　最后笔者要强调的是，不管这次反弹到多少高度，投资者都应清醒地认识到，从管理层以印花税政策直接调控股市的那一天开始，中期调整格局已经确立，而这种趋势的确立，是源自市场内在需求，政策不过是诱因，短期暴跌近千点是市场放大了政策的效应。因此即便股指再创出新高，也不能简单地认为政策调控影响已经被市场完全消化，从而对后市做出过于乐观的预期。

　　在过去几个平台中，第一次急跌所创下的低点往往是平台的下限，而暴跌之后的反弹均超过了前期高点。从目前影响市场的各个因素来分析，平台整理格局仍未改变，建立在这一前提下，此次反弹上证指数也很有可能再创出新高，但随后或许仍将震荡下行，投资者仍不可过分乐观。