消息面偏暖聚焦中期业绩

　　广发证券武幼辉

　　恐慌过后，我们需要重新梳理一下对市场的看法。政策面和资金面是当前最直接影响短期市场的因素，而基本面则是股市健康发展的关键性因素。综合各种分析的结论，我们不认为短期内市场会再次出现大幅调整，中期业绩将成为下一阶段市场关注的焦点。

　　政策面趋于温和

　　我们相信接下来一段时间内政策面将趋于温和。上调印花税已经在一定程度上降低了市场盲目的乐观情绪，垃圾股行情褪去，蓝筹股王者归来，这些都符合管理层的意愿。此外，本次大跌一个很大的原因在于监管层对券商借壳的严查，但上周海通证券借壳获得正式批准，此次破冰的象征意义远大于实质意义，市场的信心将会因此大大恢复。

　　近期来看，目前政策面最大的不确定性在于由于宏观数据依然过热引发的央行加息预期，但我们认为，即使央行加息，其对股市的影响也不应高估。首先，加息并非直接针对股市，对投资者心理影响不大；其次，小幅加息对企业利润负面影响有限，低利率环境短期内也难以扭转，居民储蓄存款依然有动力分流到股市；最后，在市场对加息已有一定的预期之下，其影响有望在前期逐渐淡化。

　　资金面依然充裕

　　中国股市最大的流动性来自居民储蓄存款的分流。虽然最近一段时间以来，A股新开户数持续滑落，但我们认为这只是一个短期的现象。首先，A股新开户数下降的直接原因在于股市的大跌和投资者的信心受损，随着市场的逐渐企稳和投资者信心的恢复，新开户数也会迅速止跌；其次，在股市大跌之时，基金开户数大幅增加显示居民资金依然充裕；最后，在低利率环境下，股市的替代效应明显，投资者的偏好短期难以出现实质扭转，居民储蓄分流股市远未结束。

　　QFII额度的提高和新基金批准发行，也给市场带来了新鲜的血液，我们相信这也表明了管理层有意壮大机构投资者的力量。在目前散户化倾向严重而未来可能继续恶化的情况下，未来管理层依然有动力为机构投资者亮绿灯。

　　此外，6月到9月期间的4个月内，“大小非”解冻市值持续在低位，将大大缓解市场的资金压力；紧缩的货币政策对银行体系流动性的收缩，短期内我们还没有看到有实质性的效果。总之，我们认为在未来相当长的一段时间内，资金面将继续保持充裕。

　　而对于短中期市场，在价值投资再次获得市场认同之后，中期业绩将成为市场接下来最为关注的焦点。各类价格指数“剪刀差”继续收紧、企业景气指数持续保持高位，这些都预示中期业绩可能继续保持高增长。但是考虑到基数效应，同比增长幅度将比一季度小。