信心恢复市场有望持续活跃

　　平安证券综合研究所李先明

　　经历了5月末的恐慌性下跌之后，从6月5日至今，A股市场持续回升，投资者的信心逐步得到恢复，市场的盈利效应重新显现。我们认为，短期A股市场仍然有进一步活跃的机会。但相对前期的普涨行情，随着投资者风险意识的提高，后市不同板块之间的表现将出现较大分化。在此情况下，我们预期后续市场的热点，将逐步向那些业绩增长明确，同时具备明显估值优势的 “攻守兼备”型优势蓝筹股转移。

　　短期市场有望维持活跃

　　首先，经历了前期的调整之后，A股市场短期的估值压力和调控风险均得到了集中释放。根据我们的测算，以2007年A股公司的预测业绩为依据，目前A股市场的平均动态市盈率大约只有25倍，所隐含的投资回报已经和国债不相上下。如果考虑A股公司业绩的成长性，其动态估值已经基本合理。另一方面，交易印花税的提高，虽然一度导致市场出现了恐慌性下跌，但退一步而言，如果上调交易印花税政策和前期的加息等紧缩性政策一样，未能取得所预期的调控效果，会否有一些超出市场预期和影响力更为严厉的调控措施出台，从而对市场的资金供给以及表现产生更为直接的冲击？从这一点去理解，上调交易印花税虽然对短期市场的走势构成了较大冲击，但对于缓解未来市场所面临的进一步调控压力和风险，未见得是坏事。至少在短期内，我们预期来自政策面的调控风险，将大大降低。

　　同时，管理层对市场的积极态度，也将对后续市场的表现构成支持。在市场对上调交易印花税的反应过于激烈之后，管理层积极采取了包括加快基金发行速度、通过舆论引导投资者理性认识交易印花税上调等措施，来维护市场的相对稳定。管理层努力维护市场稳定的意图，对投资者的信心也构成了积极支撑。而且上周批准发行的4家新基金，目前也陆续进入募集期。这4家新基金发行，将有望给市场带来约600亿元的新增资金供给，从而对后续市场的表现构成有力支持。并且，短期市场从低位持续回升，市场的盈利效应重新得到恢复，也大大增加了投资者的进场意愿，使得至少短期内，市场的资金供给将较为宽松。

　　资金逐步向蓝筹股转移

　　在市场热点方面，我们认为，后续市场中，不同风格品种的表现将继续分化，市场的资金，将持续向诸如有色、采掘等比较估值优势明显以及金融服务、机械设备等业绩增长相对明确的优势蓝筹股上转移。

　　首先，从近期市场的热点变换来看，在经历了5月末的大幅杀跌之后，投资者的风险意识逐步得到提高。并且，市场的波动也使得不同品种的表现，在近期出现了较为明显的分化。如在周一市场中，金融服务、有色金属等优势蓝筹品种纷纷走强，而那些缺乏基本面支撑的ST类个股则继续大面积跌停。反映出不少投资者在近期的操作中，逐步趋于保守。对风险的控制，也成为了不少投资者所关注的重点。这就使得投资者对上市公司基本面的关注程度进一步提升，寻找那些基本面和估值相对安全的品种，将成为不少投资者在后续市场中所优先考虑的策略。

　　同时，在市场整体估值已经上升到一个较高水平的情况下，诸如采掘、电力、石化、有色金属等品种的平均市盈率则仍然维持在30倍左右，如果考虑其未来业绩的增长情况，石化、有色金属等板块的动态市盈率水平则要低于20倍。虽然市盈率的高低不是选择投资的唯一标准，但在投资者对风险控制要求有所提高的情况下，这些比较估值优势明显的品种对投资者的吸引力，预期也将进一步得到增强。

　　另外，交易印花税上调，也使得“短炒”的成本和风险加大，从而对市场的投机炒作行为产生一定的抑制作用，这一定程度上也将引导市场的资金进一步向蓝筹类个股集中。而且新基金的陆续发行，使得主流机构投资者对市场的影响力持续增强，由此也有利于引导更多的资金向蓝筹类个股转移。

　　在此情况下，我们预期后续市场的热点，将逐步向那些业绩增长明确，同时具备较为明显的比较估值优势的“攻守兼备”型优势蓝筹类个股上转移。