北京首放：反弹后将形成新动态平衡

　　□北京首放

　　大盘连续反弹三天，市场信心得到了一定程度的恢复，但综合各方面的情况分析，要就此展开新一轮的上涨行情还有相当大的难度，预计市场短期将进入一个新的动态平衡阶段。

　　消息面多空交织

　　四只新基金的发行工作将从下周一启动，加上老基金的申购重开，预计短期内将为市场带来600亿元左右的新增资金，应该可以弥补散户投资者开户数减少造成的资金增量不足。本周消息面可谓暖风频吹，有力推动了大盘反弹。

　　但我们同时也注意到，后期消息面也可能有一些偏空因素。央行行长周小川日前表示，是否加息要看5月的CPI数据。而据专家分析，由于5月份猪肉、鸡蛋等副食品价格上涨幅度较大，因此CPI涨幅很可能超过3%甚至达到4%，而3%是今年的警戒线。这个数据预计在6月12日左右也就是下周公布，因此不排除短期内就有加息的可能。消息面的多空交织，有可能让大盘在反弹之后形成反复震荡。

　　将形成大箱体格局

　　从技术面看，在短短5个交易日最大急跌930点之后，调整幅度已经达到我们周二所指出的中级调整20%左右的目标，也就是说，3400点很可能已经是这次调整的低点。随后连续三天的反弹具有典型的超跌修正性质，在10日均线与30日均线的交汇处，也就是4000点附近将构成压力区域。在本次非理性暴跌之前，这种压力是不足为虑的，往往很容易被市场攻克，但本次调整很多个股出现非理性的连续跌停，一方面对市场人气打击极大，市场做多信心的恢复需要一定时间；另一方面，很多流动性极强的热钱被严重套牢，市场做多能量大打折扣。到周四收盘不少超跌股的反弹幅度达到20%左右，继续向上将面临大量套牢盘，而周二抄底的投资者也可能获利回吐。部分有资金空余的机构与个人，甚至通过变相“T+0”的方式高抛低吸，达到降低持股成本的目的，这也就使得一些个股上涨的压力沉重。

　　因此我们认为，反弹很难演化成V型反转，还会有比较复杂的回落筑底过程，中短期市场可能在3500点到4300点之间形成反复拉锯的走势。从战略高度看，这种震荡、反复的运行走势，正是以时间换空间，为未来大牛市再创新高做必不可少的积聚能量准备。

　　动态平衡中个股分化

　　经过这次大调整的洗礼，市场的平均市盈率明显回落。据统计，A股动态市盈率由5月29日的38.06倍降至6月6日的33.08倍，已低于去年底水平，加权平均股价也由5月29日的13.19元降至目前的11.46元。这个水平对于有着经济高速增长背景的中国股市来说是较为合理的，也就是说大盘进一步下跌的空间基本被封杀，但是要再度大幅上涨并再创新高，也需要进一步的业绩增长数据来支持，相关数据我们只能等待7、8月份的中报公布了，在此之前市场将处于相对平衡状态。

　　但这种平衡并不是所有个股的平衡，而是一种动态平衡。数据显示，到6月6日，沪深300成分股动态市盈率为28.43倍。最新市盈率低于30倍的股票有196只，多集中于机械设备、钢铁、石油化工、交通运输、有色金属等五大行业，低市盈率的主要原因不是缺乏成长性，而恰恰是上述行业中相当多的优质蓝筹股业绩超常规增长，股价却没有充分反映出这种增长。从最近几天的盘面看，此类高成长的优质蓝筹股已经表现出了明显的强势，比如中国石化、中国铝业等代表性个股，在大盘形成中级调整的时候却保持了中期上升趋势，后市仍有较大的上涨空间。与此同时，一些前期过度炒作的题材股，虽然这两天也出现了强劲反弹，但中期头部已经非常明显，并且市盈率水平仍处于高估状态，反弹之后不排除继续阴跌的可能。而大盘将在个股“冰火两重天”的格局下，保持一种动态的震荡平衡。