认沽权证：继续针尖上的舞蹈表演

　　联合证券宋曦

　　本周前三个交易日，权证市场交投活跃，一些热点品种也吸引了众多投资者的眼球。从目前来看有呈现下面一些特点：

　　第一，权证市场受短线资金热捧。由于股票交易印花税从1‰提高到3‰，导致股票交易的成本大幅度增加，而权证交易免征印花税的优势更为明显，吸引了一些追逐短线机会的投资者从股票市场撤退到了权证市场。同时权证T+0的交易特性，导致权证市场交投活跃。从认购权证来看，仅一些绝对价格较高的权证，如五粮YGC1和伊 利CWB1交易量没有显著变化外，其余认购权证的成交量有所放大，本周前3个交易日的交易量已经接近了上周的总额；而认沽权证由于其资金推动的特点，价格剧烈波动，除了钾肥JTP1外，其余认沽权证成交量也呈现了明显放大，说明当期认沽权证吸引了较多短线资金。

　　第二，认沽权证继续针尖上的舞蹈。认沽权证作为市场唯一能够对冲正股下跌风险的投资品种，在本轮大盘调整的过程中表现十分抢眼。本周，权证市场的5只认沽权证更是继续着惊心动魄的表演。周一，除了钾肥JTP1大跌22%外，其余认沽权证均出现大幅度的上涨，其中五粮YGP1成为当天的焦点，大涨67%；周二，认沽权证在大盘反弹的影响下，尾市均出现了惨烈的杀跌行情，跌幅最大的钾肥JTP1达到了50%，而跌幅最小的中集ZYP1也达到了23%，而大部分认沽的日内振幅更是高达80%以上；周三，认沽权证在前一交易日的大跌基础上均大幅高开，收盘出现了普涨，涨幅最大的华菱JTP1，达到了54.96%。

　　认沽权证这种剧烈波动，只能解释为资金推动下的疯狂。从其投资价值角度考察，其溢价率依旧非常高，所有认沽权证根据B-S公式计算的理论价值仍然接近于0，到期行权的可能性微乎其微，其二级市场价格存在较大的风险。认沽权证这种完全脱离基本面的炒作，其价格波动犹如针尖上的舞蹈，必定不能长期维持，浮华背后的隐忧让人担心不已。特别是距离到期日不到一个月的钾肥JTP1，其未来的归零之旅也将在较短时间内展开，投资者应规避其巨大的风险。

　　第三，认购权证溢价率回升，风险有所加大。由于标的正股的整体重心下移，导致部分认购权证的杠杆性有所增强，投资权证的杠杆作用开始显现。虽然表面上看，认购权证均出现了不小的跌幅，但是其溢价率并未有显著的降低，反而平均溢价率由上周五的4.26%上升到11%，而钢钒GFC1溢价率涨幅高达16%。这说明认购权证的价格下跌主要受正股的影响，但隐含波动率水平不降反升，认购权证市场的整体风险有所提高。