有色金属：三大因素造就行业强势

　　业绩增长预期强烈，资产注入项目频繁，估值安全边际较高有色金属：三大因素造就强势

　　长城证券雷万钧

　　昨日，在大盘窄幅震荡、热点散乱之际，有色板块中的宏达股份、中金黄金、云南铜业、山东黄金和焦作万方站上了涨停，江西铜业、包头铝业、中金岭南等个股涨幅均在5%以上。统计数据同时显示，40只有交易的有色个股中，仅有3只下跌，除*ST金瑞外，三钢闽光和江苏宏宝跌幅均在1%以下。

　　我们认为，造成有色板块大幅上涨的原因主要有三方面：其一，有色金属价格高位运行，相关公司业绩增长预期强；其二，相关公司资产注入项目频繁，持续成长性可期；其三，板块估值较低，具有较高安全边际。

　　对于下半年的投资策略，我们建议，重点关注具有估值优势的南山铝业、中金岭南、中孚实业；关注具有集团优良资产注入预期的中钨高新、江西铜业、宏达股份、中金黄金；关注具有资源优势及整合的稀土高科、焦作万方、包头铝业；关注具有产业一体化及深加工优势的南山铝业、新疆众和、厦门钨业、宝钛股份。

　　全年业绩大幅上升可期

　　从2007年前5个月来看，金属价格始终保持在高位运行状态，由此使得相关上市公司一季度业绩总体仍保持着快速增长的态势。从子行业来看，稀土板块的稀土高科每股收益、毛利率、主营业务收益率、净资产收益率分别较去年同期上涨了18.95倍、1.46倍、1.51倍和16.58倍；镍板块中的贵研铂业、吉恩镍业的EPS，分别较去年同期增长10.75倍和2.23倍，销售毛利增长了121.38%和20.32%。而锡板块中的唯一一家上市公司锡业股份，也在锡价的大幅上涨中获得良好收益， 每股收益较去年同期增长了7倍。

　　更值得一提的是，处于产业链中游的电解铝行业也在氧化铝下跌以及铝价上涨中表现出了很强的成长性，5家电解铝企业2007年一季度的EPS较去年同期增长了3.15倍。

　　鉴于对下半年有色金属价格继续保持高位运行的乐观预期，我们认为，相关上市公司全年业绩大幅上升预期正在逐步增强。

　　主要金属价格可乐观以待

　　从下半年金属走势来看，铜、锌、锡、黄金都有望继续走高。对于铜来说，中国因素正在不断强化，目前LME库存已经下降至2006年10月的最低水平，而从2007年2月以来，LME铜库存降幅已累计达到40%，目前日益减少的趋势没有缓解迹象。另外，接连不断的罢工消息，也是刺激铜价走高的一个外部因素，如果美国经济下半年进一步走好，不排除铜会突破历史高位。

　　从锌板块来看，目前中国再次成为锌净进口国，显示中国对锌的需求再进一步增加，另外据国际铅锌研究小组的数据显示，2007年铅锌需求量将会超过供应量，缺口可能会在5-10万吨，这将会刺激锌价出现上涨。从锡价格来看，从去年10月以来印尼关闭私人锡冶炼厂造成2007年锡供应减少，但是从锡消费来看，无铅焊料的进一步应用以及无铅化趋势，电子设备行业增长都将使锡需求在未来大幅上升。而对于美元持续贬值，全球黄金需求增加，特别是中国的需求迅速增长，以及国际形势的变化对于黄金保值需求的增加，都将使我们对于黄金的长期走势持乐观态度。

　　有望实现持续成长

　　根据我们的统计，在2006年4月-2007年4月的一年中，有色金属上市公司中提出有资产注入、项目技改、资产并购方案的达23家，占到整个板块家数的53%，已通过

　　而据我们的判断，对于后期有集团核心资产注入，通过技术改造进一步扩展产业链，以及通过并购，重组实现整体上市的优质公司审批通过的可能性较大。这让我们看到了，有色企业金属主导价格的因素开始淡化，内生性增长带来的持续成长性预期逐渐增强。这同时意味着，假如有色金属价格持续高位运行，相关上市公司将内外受益，获得双轮增长动力。

　　估值具有较高安全边际

　　从估值的角度来看，目前A股市场整体的估值已经不低。但在市场整体估值已经上升到一个较高水平的情况下，有色金属中的蓝筹品种平均市盈率则仍然维持在20倍左右，如果考虑到其未来业绩的增长情况下，动态市盈率水平则更低。虽然市盈率的高低不是选择投资的唯一标准，但在市场短期波动风险有所加大的情况下，从这些比较估值优势明显的品种中寻求一些风险相对偏低的投资机会，对许多投资者而言，仍然是一个不错的选择。