长牛趋势未变蓝筹股机会凸显

　　东方智慧研究所

　　以上调印花税率为导火索，沪深市场近期连续暴跌，5个交易日沪综指最大跌幅高达21.5%，这是即使在熊市当中也非常罕见的剧烈调整。

　　周二，在恐慌性暴挫之后，市场出现明显企稳迹象。我们认为，支持本轮牛市的基础并没有发生根本改变，市场长期趋势依然向好，投资者应理性应对近期调整。股指的剧烈震荡，已经给成长性良好的绩优蓝筹股带来了较好的建仓机会。

　　多重因素共振导致大跌

　　印花税率的调整无疑是导致本次暴跌的导火索，但市场下跌的根本原因是由多方面因素共同促成的。我们认为，在沪深市场日均换手超过5%，投机气氛浓重的情况下，印花税的调整是较为合理的，这将直接提高股市短期投机的交易成本，对投机性资金将起到直接抑制的作用，挤压题材股炒作泡沫，有利于维护

证券市场的长期健康与稳定。管理层上调印花税属于市场化调节手段，动作也较为温和。从其他市场的经验来看，印花税对行情并未有过根本性影响，比如台湾市场1987年初恢复征收印花税，对交易量和市场走势都没有太大影响。

　　其实，估值水平提升过快、储蓄分流过快、低风险承受能力人群入市比重较大、炒作题材风头过盛、内幕交易抬头、结构性泡沫快速膨胀等，均是本次印花税调整的重要原因，也正是市场调整的深层次因素。而近期市场过激反应的根源在于：预期管理层还会出台更严厉的调控措施、A股市场连续快速上涨积压了大量的获利抛压、乐观的交易情绪出现巨大变化。

　　牛市基础并未改变

　　就近期管理层出台相关政策的意图而言，应是既不希望指数上涨过猛，也不希望持续大幅暴跌。其实，前期管理层强化市场监管、加强投资者教育、上调存款准备金、加息、上调印花税等一系列动作除了降温股市之外，亦有防止经济过热进行宏观调控的意图。上述政策并非刻意打压股市。周一三大报发表社论，肯定牛市格局并未改变，稳定了市场信心；周二集中核准4支新基金发行，切实以资金稳定市场等多项举措，都可以验证这样的观点。可见，股市近期暴跌并不是管理层所希望看到的结果。

　　就宏观经济的运行态势而言，支持本轮牛市的基础并没有改变，资产价格膨胀的基础也继续存在。首先，在我国GDP持续高速增长和长期低利率的宏观环境下，企业利润率仍将维持在较高水平，上市公司业绩高增长的基石依然存在。其次，人民币升值势头没有逆转迹象，甚至还有所加快，如果不出现严重的通胀预期，央行不出台持续大幅加息的货币政策，就很难改变证券市场长期向好的趋势。

　　就市场本身的运行规律而言，在个股全线暴挫的情况下，市场整体估值水平迅速下降，技术上也已经出现明显的超跌迹象。从估值角度来看，A股市场在3500点附近所对应的静态市盈率为40倍左右，而动态市盈率则在30倍以下，在上市公司业绩有望超预期增长的情况下，目前的估值是完全可以接受的。

　　从前期市场全线暴挫的情形来看，恐慌心理驱动下的盲目杀跌，应是市场下跌的主要力量，近几个交易日千只

股票全线跌停的现象表明了市场的非理性。从技术上看，随着个板块轮番杀跌，做空动能已经得到有效释放，下跌动能已逐步衰竭。

　　逢低建仓蓝筹股

　　提高印花税率后市场的投资风格已经出现了明显转换，低价股、概念股开始全线退潮，而有坚实业绩支撑的蓝筹股，尤其是成长性良好但近期被市场“错杀”的蓝筹股，将成为下阶段行情的主流。

　　作为中国经济的代表，蓝筹股有着较高的整体质量，它们集中了国家的优势资源，也受到了政策层面的重点支持，分享经济高速增长的成果蓝筹股值得长线看好。就估值来看，以沪深300成分股代表的蓝筹股，市盈率水平要远低于市场总体水平，在经历了非理性的暴跌后，许多成长性良好的品种长线投资优势十分明显。

　　最近的具体操作上，我们建议投资者关注人民币升值加速背景下的地产行业龙头，如招商地产；出口价格上涨，行业景气度有望提升的煤炭行业龙头，如大同煤业；《中国应对气候变化国家方案》出台，受政策利好支持的环保龙头，如菲达环保；以及行业景气度高涨，手握大额订单成长性明确的大连国际等。

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